中国银行业:16年1季度业绩回顾

中国上市银行(包括5家国有行、8家股份制银行和4家城市商业银行)16年1季度净利润同比增长2.8%至3,665亿人民币,基本符合我们的预测。这主要得益于交易收入(包括投资收益和兑汇收入)同比大增121%。

扣除交易收入后的净利润实际同比下降1.3%。受益于理财业务和保险代销收入强劲表现,手续费收入同比增长18.6%,而净息差同比下降11%。展望2季度,我们认为由于基金代销业务增速下降,手续费收入增长将有所放缓。由于债券市场利率上升,交易收入增长也无法持续。然而,随着按揭贷款重定价的完成,净息差的下滑速度可能有所放缓。我们预测16年2季度行业净利润增长将回落至0%左右。中国银行业近期仍缺少重估催化剂,维持对该板块的中立评级。我们在H股银行业的首选股票是建设银行、招商银行和交通银行。

主要观点

16年1季度盈利增长仍为正,但核心收入增长疲软。通过强劲的手续费收入增长、非息收入的上升以及有效的费用控制,中国银行净利润业仍保持增长,尽管拨备费用同比上升34%,净息差明显下降。值得注意的是,包括公允价值变动在内的投资收入同比大增166%,主要是得益于债券和票据市场的交易收入。兑汇收益也增长了37%。假如扣除上述收入贡献,净利润同比增长将变为负数。

手续费收入增长依然强劲。受代理业务和银行卡业务扩张的支撑,手续费收入同比增长18%,优于我们的预测。我们认为手续费收入增长将有所放缓,原因在于:1)鉴于去年基金销售的基数较高且保费收入增长开始放缓,代理费收入增速可能有所下滑;2)在管理费率下降的背景下,理财产品收入可能出现下滑。

在经济下滑背景下,上市银行不良贷款持续暴露。自2014年来上市银行的不良贷款余额出现相对快速的上升。16年1季度,不良贷款规模达到1.07万亿人民币,增速出现一定程度的放缓。16年1季度末不良贷款率由2015年底的1.64%上升至1.69%;拨备覆盖率由2015年底的170%下降至165%,部分银行的拨备覆盖率甚至下降至150%以下。我们认为,为核销不良贷款,2016年底银行的拨备覆盖率将下降至130%。

16年1季度净息差低于预期,但预计2季度降幅有所缩窄。鉴于1季度按揭贷款集中重定价,16年1季度净息差由15年1季度的2.48%缩窄至2.22%,其中仅按揭贷款重定价就带来了11个基点的下滑。16年上半年,随着贷款和投资债券重定价,我们预测净息差将下降至2.20%。

生息资产仍在增长,资本目前依然充足。至16年1季度末上市银行生息资产增长11.5%,低于2015年全年增速。尽管贷款维持可观增长,但同业资产有所萎缩。上市银行的平均核心一级资本充足率为9.93%,说明银行业资本仍足以支撑当前的资产增长。

推荐股票—在新业务上有巨大潜力、风险较低、有改革和创新的决心以及估值具备吸引力的银行。由于较优贷款结构(按揭贷款和基建业务的比重较高)、盈利能力相对较强,我们看好建设银行。此外,由于在零售业务上具备竞争优势,我们也看好招商银行。我们同时建议密切关注交通银行,因为该行正积极为国企改革制定计划,并享受上海自贸区发展带来的新机遇。