益生股份:今明两年业绩平稳增长

公司3月9日公布年报,2011年营业收入为7.7亿元,同比增长67%,综合毛利率是40.2%,净利润为2.34亿元,同比增长393%,每股盈利1.67元。公司预分配方案是十送转十派十元。

投资要点:

去年公司盈利高增长完全来自产品大幅上涨 公司是养鸡行业上游的龙头企业,去年公司鸡类主产品父母代肉雏鸡销量是1665万套,仅增长0.97%, 但均价从每套10.48元涨到22.6元,上涨115%。公司父母代蛋雏鸡和商品代雏鸡销量各下跌7%和16%,但产品价格急升。

行业维持景气阶段,公司产能逐渐释放 国内养鸡行业的上游端父母代肉雏鸡产量受引进祖代肉种鸡维持正常量的约束,导致父母代肉雏鸡价格上扬。引进祖代鸡市场基本处于相对垄断阶段,我们认为,未来两年引进租代鸡的量将保持有序增长,养鸡行业今年仍能维持景气阶段。公司募投90万套父母代肉种鸡将于今年7月投产,与江苏省睢县合作90万套父母代肉种鸡项目2013年下半年投产,可以预计公司产能今明两年将逐渐释放。

公司具备强竞争力,我们预计今明两年业绩平稳增长 公司是养鸡行业上游端核心企业,在定价能力、渠道、费用控制等方面具有强竞争力。假定在行业维持景气、公司产能逐渐释放条件下,我们预计公司今明两年业绩平稳增长。

维持推荐评级 公司12-13年预测盈利为2.53和2.71亿,保持平稳增长, 公司现价相对今明两年业绩计算的PE 为18倍和17倍,处于合理估值下边线,我们维持推荐评级,目标价格为35元。

风险提示养鸡行业自然灾害、疫情;产品价格波动超过预期