2016年4月物价数据点评:CPI高位维稳,PPI改善进行时

主要观点:

CPI高位维稳,PPI改善进行时

2016年4月份CPI已连续三月稳定在2.3的高位。随着气候的变暖,前期涨势汹涌的蔬菜价格终于偃旗息鼓大幅回落,但由于去年基数较低,同比上涨依然显著,较3月的涨幅已明显缩小。而另一涨价主力军猪肉价格依然是节节攀升,也顺势抵消了蔬菜降价的影响,导致本月CPI持平。PPI环比上涨0.7%,同比下降3.4%。环比自上月成功转正后继续改善;同比下降3.4%,为2014年底以来最小降幅。PPI表现出色主要是由于部分工业行业出厂价格改善所致,而大宗商品价格的持续回升也在推波助澜。工业品环比的正向发展表明中国经济尽管有压力但仍能维持平稳态势,不会持续下行。这符合之前权威人士对我国当前经济形势L型的研判。经济“底部徘徊,有限复苏”的格局不变。

股市箱体震荡情绪低迷,债市迎来阶段操作机会

五月在经历短暂的开门红后,受中概股回归以及权威人士解读经济形势冲击,沪指迅速杀跌,2800关口岌岌可危,市场情绪低迷,两市成交量不足。权威人士L型解读以及不能加杠杆硬推,大大降低了经济好转、政策宽松的预期,对于市场产生了较大的冲击。这也反映出之前回升的基础不够牢固,市场对于利空反应较大。此次公布的物价数据对股市影响略偏中性,预计未来一段时间股市仍将延续在2800点上下箱体震荡。对于债市而言,权威人士发言以及通胀表现平稳均使得债市之前的两大重压有所缓解,或将迎来修复行情。而调整至高位的利率也迎来阶段操作的机会,交易价值凸显。但在当前的供给压力、货币政策趋于中性等利空因素尚未得到有效改善,我们建议投资者者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒,切勿过分乐观。

通胀平稳,政策制约有限

本月CPI高位维稳,其中菜价危机已然解除,唯独猪肉仍连涨不休。我们认为因供给不足所推升的猪价仍需持续观察,但国内整体需求疲弱或将制约其上涨的空间,应无大碍。因此CPI继续大幅上行压力应有限,整体表现应延续平稳。而PPI惊喜连连,其中不能不提到大宗商品持续上涨的贡献。但我们认为前期大宗商品价格的反弹,仅是对商品价格运动“超调”的反应,是诸多品类价格触及成本线后反向投机力量增强下的短期反弹,未来大宗商品价格或将重拾跌势。因此,长期来看国内生产要素和工业品价格走势也将延续低迷态势。权威人士发言中也提到了对物价的看法,承认了当前对于通缩通胀分歧较大,建议勿急于下结论,关注价格边际变化。这其实也反映了当局对于当前价格运行并不存在太大的担忧。目前仍较平稳的价格走势对于货币政策的制约也应有限。