煤炭行业周报:需求侧利空

截至5月10日秦皇岛5,500大卡动力煤价稳定至382元。环渤海动力煤指数连续8周稳定在389元。秦皇岛库存457万吨,上升4%。动力煤需求数据愈发低迷:秦皇岛锚地船舶16艘,同比下降63%,创一年来跌幅新低;沿海六大电厂库存量1,147万吨,涨幅2%,周均日耗量52万吨,环比下跌8.6%,同比下跌13%,同比环比跌幅均加大;库存天数22天,增加1天。由于山西、内蒙、陕西、河北等主要产煤大省相继实行276个工作日,政策之初执行较严,主要是国有矿受限。此外,由于煤价提升幅度有限盈利未产生明显好转,企业复产的不多。两方面合力导致供应并未放开,阻挡了本该下跌的动力煤价格。产地煤价动力煤无烟煤继续保持稳定,焦煤、焦炭价格涨幅加大,全国普现10%左右的较大涨幅,主要是粗钢产量创新高,钢铁价格高位运行,需求旺季到来,以及山西276天工作日叠加矿难整合矿停产导致供应收缩等利好。但展望未来,边际利好减少:钢铁价格连续两周回落;矿难即将满一个月,复产会开始,焦煤受影响更大。短期焦煤价格可能会有惯性上涨,但焦煤股的阶段性利好减弱。我们之前反复强调宏观经济走势和货币政策为代表的需求侧才是板块的决定性因素和最重要催化剂。目前这两者均不乐观,转好的可能性很小,对板块影响负面。建议重点关注焦煤产业链和供给侧改革双重利好的焦煤龙头,盘江股份、西山煤电、冀中能源,待大幅调整过后可能会有交易性机会。

支撑评级的要点

港口动力煤价格保持稳定,产地煤价动力煤、无烟煤稳定,焦煤大涨。截至5月10日秦皇岛5,500大卡动力煤价稳定至382元。环渤海动力煤指数连续8周稳定在389元。产地煤价动力煤无烟煤继续保持稳定。

动力煤需求愈发低迷:秦皇岛库存457万吨,涨4%。动力煤需求数据愈发低迷:秦皇岛锚地船舶16艘,同比下降63%,创一年跌幅新低;沿海六大电厂库存1,147万吨,涨2%,周均日耗量52万吨,环比下跌8.6%,同比下跌13%,同比环比跌幅均加大,库存天数22天,增加1天。

供应低迷,阻挡了本该下降的动力煤价格。由于山西、内蒙、陕西、河北等主要产煤大省相继实行276个工作日政策,政策之初执行较严,主要是国有矿受限。此外,由于煤价提升幅度有限盈利未产生明显好转,企业复产的不多。两方面合力导致供应并未放开,阻挡了本该下跌的动力煤价格。

供给侧改革进展:1. 山西、内蒙、陕西、山东、河北等产煤大省推出276天工作日,意在减少核定产能,但是产量监测较难,后续约束力有待观察。2. 近日国家对146个违法违规建设煤矿的专项稽察结果进行了通报,其中只有8个不再实施;未停产停建38个(2.35亿吨,单矿产能600万吨);暂时性停建停产项目有100个,占停建停产煤矿总数的92.6%。这些煤矿还在进行通风排水等维护性工作,存在等待观望现象,随时有可能复建复产。这些矿井设计先进,规模较大甚至是千万吨级煤矿,大多煤炭生产成本较低,具备较强市场竞争力,代表着煤炭产业的发展方向,而且相当数量的煤矿已经进行了数亿元甚至十多亿元的巨额投资。违规、不违规等巨大的在建将是去产能的巨大阻碍。

本周焦煤价格涨幅加大,但利好减弱。焦煤、焦炭价格涨幅加大,全国普现10%左右的较大涨幅,主要是粗钢产量创新高,钢铁价格高位运行,需求旺季到来,以及山西276天工作日叠加矿难整合矿停产导致供应收缩等利好。但是展望未来,边际利好减少:钢铁价格连续两周回落;矿难即将满一个月,复产将会开始,焦煤受影响更大。短期焦煤价格可能会有惯性上涨,但焦煤股的阶段性利好减弱。

投资建议:我们之前反复强调宏观经济走势和货币政策为代表的需求侧才是板块的决定性因素和最重要催化剂。目前这两者均不乐观,转好的可能性很小,对板块影响负面。建议重点关注焦煤产业链和供给侧改革双重利好的焦煤龙头,盘江股份、西山煤电、冀中能源,待大幅调整过后可能会有交易性机会。