国都证券策略周报:短期释放回调压力,逢低择优介入

1、核心观点:短期释放回调压力,创造逢低择优介入机会。

1)经济回升动能放缓,整体不好不坏。结合此前率先公布的PMI环比回落、当月进出口同比增速回落且不及预期,及发电厂日均耗电量同比跌幅扩大、楼市销量降温及乘用车批销走低等高频中观数据判断,经济企稳回升动能正减弱。预计4月消费通胀温和续升,工业通缩持续收窄,工业与投资仍回升,信贷与社融环比明显回落,整体呈现“通胀温和回升+经济回升动能放缓但仍企稳弱改善”的不好不坏组合数据。

2)美元急贬反弹,短期下挫全球风险偏好。远低于预期的4月美国就业数据,使得美元二次加息预期时点延后;但美元二次加息延后预期已较为充分,边际压力减弱,且近日部分美联储委员鹰派言论、欧元日元阶段快速升值后存在修正贬值要求,使得美元急贬后不降反升。美元阶段反弹走强,下挫全球风险偏好,股市、大宗等主要风险资产普遍下跌,而黄金、国债等避险资产普遍反弹。中期来看,全球经济复苏疲弱下,美国利率正常化进程审慎缓慢,美元难有趋势性升值压力,大概率维持在95附近区间反复震荡。

3)短期人民币汇率承压走弱,但贬值幅度预计也不大。在初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下,短期在美元急贬反弹压力下,人民币汇率或承压走弱。但贸易顺差反弹、外汇储备连升两月、资本外流压力减轻,预计人民币兑美元近期贬值幅度也不大。

4)资本市场纠偏与改革同步推进,短期壳资源炒作降温,中期提升绩优股估值。目前IPO发行审核制及上市门槛下,导致部分优质企业IPO上市之路漫长,A股优秀的成长标的较为稀缺,境内市场较境外存在明显溢价;巨大的跨市场套利空间下,去年起中概股回归A浪潮迭起、A股壳资源炒作日渐盛行。监管层及时回应“暂缓海外上市红筹企业回归上市”的舆情并表示对其影响深入分析,该纠偏短期将对壳资源炒作之风降温。制度改革方面,监管层加快推进,或为深港通落地实施、6月MSCI评估纳入A股清障搭台,养老金入市也近在咫尺。以上纠偏与改革并行发力下,将逐步优化A股投资生态与理念,利于提升绩优股估值。

5)市场展望:区间震荡盘整,淡化指数深挖个股。基本面不好不坏,风险偏好有升有降,资金面易上难下,市场区间震荡盘整;二季度市场整体处于国内经济基本面阶段性企稳改善、人民币汇率相对安全的窗口期;此外,在资本市场制度的务实改革、中央高层再次释放稳定发展股市的表态、大金融监管改革等积极信号下,预计指数继续回调空间有限,可把握大跌错杀的优质个股机会。

6)配置建议:看好阶段性通胀继续回升、涨价逻辑延续的周期品种、地产后周期、新兴泛娱乐与智能科技消费等投资主线,重点建议加大以下几大行业配置:一是通胀阶段性温和回升下,食品饮料、兽禽养殖、商贸等三大消费板块;二是地产与基建投资阶段回升下经济企稳弱改善,地产后周期板块如家装家具家电,及投资链条的周期板块中的区域优势品种,如区域水泥、钢材及建筑商;三是涨价逻辑延续的周期品种,重点包括去产能去污染下的部分化工品种,及下游需求电动汽车持续放量的锂电池材料;四是新兴泛娱乐或智能科技产品消费,包括体育营销、电子竞技、VR、智能驾驶及人工智能、视频直播、IP变现、数字创意。

提示地缘政治风险、资金面波动、改革力度不及预期等风险。