国内宏观经济周报1618期:外储小幅回升,利率月初回落

核心要点:

出口增速由正转负,进口降幅再度扩大4月份,出口以美元计金额为1728亿美元,同比下降-1.8%,较3月份增速下降13.3个百分点。事实上,今年3月出口同比增速较快主要由于2015年3月出口异常低迷,仅有1442亿美元,今年4月在脱离了低基数影响后,转为同比下降,尽管金额上较3月还是增长了119亿美元,但反映外需整体上依然较为疲弱。4月份,进口金额1272亿美元,同比下降10.9%,较3月份降幅扩大3.3个百分点。进口金额降幅扩大,与大宗商品进口量价不振有直接关系,进入4月后国际大宗商品价格涨势减弱震荡加剧,此外国内需求仍然不足,也在进口数据上有所体现。4月份,贸易顺差456亿美元,较3月份回升157亿元,回到相对较高水平,但“出口低迷、进口下降”体现出一定衰退性顺差的特性。

外储4月份小幅回升4月份我国外汇储备32,916.68亿元,4月份外汇储备比上月增加70.89亿元,继3月份回升103亿后再次回升。我们判断外汇储备回升主要是由于持有的有价证券价值变动带来。近两个月人民币兑美元汇率基本平稳,美元处于弱势,加之我国对外汇管理严控,外汇流出势头减弱,动用有价证券来平抑持续流出的人民币显得不那么必要。但是同时我国持有的有价证券并未有太多变化,近期外汇流出流入基本保持平衡。外围环境暂缓有利于人民币稳定,但此种平衡仍然是短期平衡,美元如走强我国汇率和外储仍会承压。

月初利率回落,公开市场净回笼2200亿月初货币市场各期限利率有所回落,国债到期收益率整体继续上升。上周,7天逆回购到期5800亿元,央行仅展开7天逆回购操作3600亿元,利率维持2.25%不变,公开市场无其他操作,一周实现净回笼2200亿元。伴随短期利率回落,央行消减7天逆回购滚动金额,回收短期货币。央行上周发布《一季度货币政策执行报告》,称“中国经济运行出现积极变化,投资增长加快,企业效益改善,但结构性矛盾仍较突出,内生增长动力尚待增强。要在适度扩大总需求的同时,坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线……”“下一阶段,继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理……”目前,外储企稳回升,外部环境对国内流动性的冲击暂时减弱,经济在信贷刺激和投资拉动下出现短期改善,进一步加大货币刺激的迫切性有所降低,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。

农产品价格下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行4.6个百分点。受温度升高影响,蔬菜生产周期明显缩短,大量集中上市,菜价规律性回落。温度升高后蔬菜耐运输、储存能力下降,尤其是绿叶蔬菜容易萎蔫,销售不畅,导致菜价连连下挫。五一小长假,采购客户减少直接影响了市场蔬菜销量,进一步拉低了菜价。立夏后温度升高,各地蔬菜进入高产期,大棚及露天菜互补上市,蔬菜价格指数仍将继续下行猪肉价格上行,周均价从上周的20.03元/公斤涨至20.32元/公斤,全面突破20元/公斤大关。猪病对仔猪成活率的影响还未开始显现,影响开始释放的时间大概是在5月份左右,高点区域持续的时间有可能延长至国庆前后。在生猪供应越来越紧张的情况下,猪价涨幅明显大于肉价涨幅,反映出实体经济形势依旧低迷、终端需求并未有所好转,这将很大程度上抑制猪价的上涨。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.47个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.12个百分点。

耗煤量显著下降,铁矿石价格冲高回落上周,6大电厂日均煤耗量52.5万吨,较前一周回落显著,与五一放假有一定关系。电厂煤炭库存平均水平略有回落至1121万吨。郑商所动力煤当月连续结算价380元/吨,较前一周回落1.8元/吨,短期继续震荡;国内煤炭运价上周小幅回调,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价回落至20.3、14.8元/吨,周环比下降1.0%、2.0%。5月5日TSI铁矿石价格收于59.5美元/吨,较29日下跌8.7%,一周呈现冲高回落。国内港口铁矿石库存升至9835万吨,较上周增加60万吨。波罗的海干散货指数近期首次出现大幅回落至631,一周下降10.2%。

供地面积继续下行五一一周100大中城市供地面积减弱,5月2日~5月8日一周,100大中城市供地面积为491.15万平方米,比上周回落786.77万平方米,土地规划建筑面积890.89万平方米,比上周2249.47万平米回落了1358.57万平方米,供地面积下行。与此相对的是北上广深一线城市上周供地面积45.59万平方米,比上周11.53万平方米供地速度增加,北京和广州的供地面积增加是主要原因。4月25日~5月1日,二、三线城市商品房销售热情回升,一、二、三线城市分别完成销售8910万套、43396万套和13877万套,比上上周分别减少256万套、增加2607万套和788万套,二线城市销售回升最多,三线城市销售也有一定增减。