广联达:大行业小公司,新战略开启优秀走向伟大

报告摘要:

产业布局雏形完成,公司进入新征程。公司以建筑行业计价算量软件起家,市场占有率稳居行业第一。随后公司开始探索产品业务丰富与区域扩张,从计价算量延伸出材价信息、施工软件、管理软件、电子商务和产业金融等业务,从中国延展至美洲、欧洲、东南亚等区域。在初步完成产业生态体系搭建之后,公司摆脱传统软件服务提供商的定位,正式进入“建筑领域?互联网+?平台服务商”新的征程,提出“两聚、两圈、一建”的新战略,服务于建筑工程“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期。

老业务企稳,新业务发展,公司业绩反转在即。2015年四季度新开工面积开始趋稳,2016年1季度已经开始回升,同比增长19.2%,预计2016年公司老业务将保持稳定,且未来随着云端化的改造,老业务将摆脱周期性束缚。同时,以计价算量新产品、材价信息、项目管理、施工、国际化为代表的新产品新业务依然保持高速增长,营收占比从2014年的38%提高到2015年的51%,预计2016年这一比例将会继续提升,两新业务已成为主要营收来源,对公司业绩边际带动效应日益凸显。

建材电商平台和金融服务将成为公司长期看点。目前我国建材采购市场规模约为8万亿,公司依托建筑信息化的优势资源基础涉足建筑建材B2B电商平台,2015年已经完成团队搭建和三大区的组建,战略采购额已经超过10亿元,业务即将迎来爆发。同时,公司亦开始探索互联网产业金融服务,目前已经掌握1张商业保理和2张互联网小贷牌照,入股征信牌照,2015年公司发放贷款超1亿元,无不良,未来协同电商有望成为长期增长动力。

投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS0.36/0.44/0.56元,对应PE38.49/31.80/25.10倍,目标价18元,给予“买入”评级。

风险提示:传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢