电子元器件行业:从季报看未来

一季度电子行业整体维持增长,但是盈利能力相对下滑。营收增速20.14%,归母净利润增速9.84%,营收排名第四,归母净利润排名第十八。

分行业看:IC 行业营收维持稳定,整体盈利大幅回暖,国家持续投资半导体行业,从公司业绩看进入成长期。分立元器件行业营收净利润同比较高增长,15 年同期基数较低,大功率器件将是未来的核心看点。半导体材料Q1 营收同比高增长,未出现一季度的周期性下滑,行业净利润保持高速发展,中环股份上半年预计100%以上增长。PCB 整体营收水平维稳,净利润增长在于汽车电子等行业的产品结构变化。被动元件季节性原因营收环比略有下滑,净利润再创新高,整体行业持续稳定成长,建议关注新能源汽车行业需求和陶瓷等新材料需求放量。虽然OLED 大热,但是显示器件行业增长并不理想,营收小幅增长,净利润同比下滑。LED 营收同比高增长,净利润大幅提升,LED 低价竞争阶段将结束,并购转型逻辑持续。光学技术将成为虚拟现实的重要技术基础,受传统消费电子需求下滑,短期业绩波动。电子系统组装Q1 营收净利数据双双回落,同比持平发展乏力,但是二三季度预计将进入新备货周期。零部件Q1 营收大幅下滑,净利润维持稳定,A 客户的公司受影响严重。

在《从在建工程管中窥豹,财务报表告诉我们什么》中,我们重点分析了歌尔声学将进入新一轮的成长,以此角度看整个行业, 2015 年1 季度以来整个电子行业的在建工程已连续5 个季度处在高位,2016 年1 季度,行业在建工程总量同比增长16%,环比增长4%,继续保持增长态势。

如果我们再把存货和营业成本拿出来单独讨论,2016 年一季度整个电子行业库存仍然保持27%的同比高增长,而同期营业成本的增速仅为22%。短期内我们预计整个行业的毛利率或仍有下降压力。应高度提防存货积压较高,且下游需求未明显改善的企业。

投资建议:我们之前看好及关注的公司一季度业绩到上半年业绩预告保持高速成长趋势,如大华股份、中航光电、东山精密、中茵股份、中安消、利亚德、先导智能等;另外,我们在一月底市场最恐慌时作出的“一季度业绩是电子股分水岭”的判断也得到验证,在讲故事浪潮结束后,业绩成为驱动股价的重要因素,前期股价表现好的信维通信、歌尔声学、中航光电、欣旺达、中颖电子等也是业绩或二季度趋势超出预期因素。未来建议把握业绩+产业趋势两个因素配置,首选组合信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能、欣旺达、关注顺络电子。

风险提示:系统性风险