支撑评级的主要因素
1季度净利润增长1.4%至51亿人民币,比市场预期高11%,也好于中银国际预测。业绩出乎意料的主要原因是,联通开始计入铁塔租赁费(应计制)之后,网络运营费用仅比去年同期增长了16.4%,低于预期。
由于4G用户的增多且每用户平均收入达到78元人民币,综合移动每用户平均收入提高3.2%至55.3元人民币/月,带动移动服务收入增长10.4%。随着中国电信今年进一步扩张其4G覆盖范围,我们预计4G用户净增长还将持续。鉴于4G与非4G每用户平均收入(1季度为39.6元人民币)差距相当明显,混合移动每用户平均收入将获得进一步支持。
评级面临的主要风险
4G和固网宽带面临愈发激烈的竞争,可能对公司盈利造成负面影响。
估值
重申买入评级,目标价提高至5.72港币,将2016-18年盈利分别上调6.0%、7.1%、3.2%。我们仍然更加青睐规模相对较小的国内电信运营商,看好中国电信相对较高的盈利可见度和增速。
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