康得新2016年1季报点评:毛利率提升,业绩增速良好

业绩增速良好。2016年1-3月,公司实现营业总收入20亿元,同比增长33.81%;实现净利润约3.99亿元,同比增长36.15%;实现基本每股收益0.25元。公司预告1-6月净利润增幅为35%-45%。

产品结构升级,毛利率提升。报告期,公司业绩增长主要受益于光学膜产能的释放,产品结构升级,综合毛利率同比增加0.93个百分点至38.82%。2015年公司光学膜收入占比为78%,同比提升10余个百分点,我们预计1季度公司光学膜产能利用率进一步提高,同时公司拓展预涂膜新应用领域也带动了毛利率的提升。

高分子材料生态平台成长可期。1)光学膜:仍存在巨大的市场增长空间以及进口替代需求,中高端产品更是对材料技术的发展提出日新月异的新要求,公司光学膜年产能为2.4亿平米,2015年产能利用率为86%,未来年产1.02亿平方米先进高分子膜材料将增加高附加值产品在的占比,巩固和扩大市场占有率;2)裸眼3D业务:公司作为全球唯一拥有3代转向柱镜式裸眼3D技术并已具备产业化能力的企业,裸眼3D模组生产线将于2016年2季度投产,非公开增发拟实施的年产1亿片裸眼3D模组项目,将全面提升公司3代裸眼3D模组的产能,满足市场需求,引领全球视觉革命;3)新能源汽车:公司在廊坊的年产1.25万吨工业化4.0碳纤维部件生产基地预计于2016年四季度建成投产。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测,公司未来3年净利润复合增长率为30%以上,2016-2018年每股收益分别为1.18/1.56/2.10元,对应最新收盘价(33.35元)市盈率分别为29.90/22.69/16.82倍,估值低于化工新材料上市公司均值,考虑公司作为国内高分子复合膜材料龙头,未来在新材料领域布局清晰,业绩增长可期,维持公司“买入”投资评级。

风险提示。光学膜项目不达预期;新产品市场开拓风险。