苏试试验:试验服务收入持续高增长,未来整体稳步扩张

投资要点:

1、试验服务收入持续高增长

2015年营收同比增长23.21%,归母净利润增长21.68%,其中试验服务业务收入突破亿元,同比增长46.89%,成为公司业绩增长的主要驱动力。一季度试验服务业务收入延续高增长,增速高于公司的整体营收增速42.85%,而归母净利润亏损主要是受季节性因素影响(历史上看,一季度营收仅占全年12%左右),以及非经常损益减少、管理费用增加所致。

具体来看,15年公司新建或收购成都广博、湖南广博和青岛海测三家子公司,除成都广博(正在申请试验服务相关资质)、湖南广博(刚注册成立,尚未开展业务)以外,其余子公司均开始盈利。公司16年将扩建北京创博(短期业务将受一定影响),并着手考虑扩建上海众博,未来公司预计保持每年新设1-2个实验室的速度稳步扩张。

2、设备业务稳定增长,国际化布局加快

去年公司试验设备业务营收同比增15.04%,占公司营收60.96%,是公司主要收入来源。目前公司在电动振动设备市占率达40%,位居第一。而液压振动设备方面,国外产品仍占据主要市场。未来公司有望依靠其技术优势,逐步打破国外产品的垄断。

此外,公司成立海外部,全面推进国际化战略,并着重拓展国际中端产品市场。依靠公司产品的性价比优势,去年公司共取得出口订单2400多万元,同比大幅增长191%。

3、持续受益于军民融合、制造业升级

公司具备“三级保密资格单位”证书,下属子公司苏州广博和北京创博具备“二级保密资格单位”证书,航空航天、舰船等军品业务订单稳定。

随着军民融合战略推进,公司军品民品业务均受益。

《中国制造2025》提出以创新驱动“中国制造”转型升级,提升产品质量和品牌,环境与可靠性试验设备和服务需求将持续增长。

4、投资建议

预计未来三年试验服务业务将保持30%以上的增速,设备业务保持15%左右的增速,预计2016-2018年EPS分别为1.03元、1.28元和1.56元,对应PE为60倍、48倍和39倍,给予公司“增持”评级。

5、风险提示

试验服务扩张低于预期,试验设备新产品开发低于预期等。