医药行业2016年5月投资策略:持续推荐受益于医改大方向的确定性成长

“三明模式”的核心是“三医联动”。3月底国家医改专题工作会议中明确肯定“三明医改经验”,并要求在医改试点省份推广“三明模式”。“三明医改”的核心在于:取消以药养医,医生收入与药品脱钩,同步提高医疗服务价格,医保作为买方直接参与到药品采购议价环节中,同步推进“两票制”,通过取消医疗机构的寻租权力,压缩掉寄生在医疗利益链上的中间环节(医药代表、过票企业等),从而实现人民群众看病支出的下降,医生收入的不降反升。三明医改的核心正是“三医联动”,与国家医改方向高度一致。

医改的持续推进将对行业产生深远影响。零加成催生药房托管和集中配送模式、而集中配送产生了集中采购GPO的基础,医保控费使GPO模式逐步推广,医院门诊药房逐步成为医疗流通企业仓库的延伸。国家同步推进“两票制”,流通环节得以压缩,医药配送企业将专注于提升配送效率,配送行业集中度进一步提升。医疗服务改革同步推进,医生收入与药品脱钩,医生处方完全流转出来,零售药店也将成为医疗服务的入口而进行大量的O2O尝试,社会化大药房形成。医保支付方面:医保支出压力推动医保基金管理控费体系日益精细化、临床知识库和药品规则库的建立将成为标配,医疗诊疗行为将受到严格的监控,医保作为买方也将直接委托PBM企业对药品进行采购议价,这将进一步推广GPO采购模式。医保控费将持续打压辅助用药市场,药品一致性评价又将致使低质无效仿制药和辅助用药进一步受到压力,而高品质仿制药企有望填补市场空白而成长。

16年一季报:医药行业收入与利润增速企稳,反弹初现。我们统计的179家医药公司16Q1收入2014亿元,增长13.9%(15Q1为12.6%);归母净利180亿元,增长23.8% (15Q1为23.9%) ,扣非净利增21.9%,与15Q1的21.2%增速保持稳定。与15年全年营业收入增速11.6%,扣非净利增17.6%相比,增速重新上升,企稳迹象初现。

2016年5月A股医药策略:紧抓医改大方向。5月组合为:华海药业、通化东宝、乐普医疗、鱼跃医疗、西藏药业、康美药业、尔康制药、海王生物。

4月港股市场持续反弹,但医药股再度表现落后。考虑医药股的长牛属性以及深港通开通后南下资金的配置偏好,我们认为偏小市值又有高增长的医药股目前仍是逢低配置的好时机。本期港股组合为:华熙生物科技、昊海生物科技、先健科技、凤凰医疗、亿胜生物科技、东阳光药。