百富环球:1Q16收入符合预期,海外保持高速成长

报告摘要

1Q2016收入同比增长13.3%。百富环球公布2016年第1季度营运数据,整体收入同比增长13.3%至6.72亿港元,其中海外收入占比达57%(1Q2015占比:52%)。1Q2016收入约占我们2016E全年收入预测20%,与过去历史纪录水平相约,整体收入增长符合我们及市场预期。

美国、亚太及EMEA地区皆录得可观增长。公司海外收入维持较高增速,同比增加24.5%至3.84亿港元。北美地区在EMV迁移、ApplePay推动NFC终端加快渗透、以及多样化产品线包括多媒体零售支付终端及移动支付终端推出下,相关收入同比大幅增加248.2%至约5,780万港元。公司自2015年7月完成收购PAXItalia后于当地取得显著市场份额,亦已成功打进德国及东欧市场;另一方面,公司于中东市场开始推出高端机型;以上带动欧洲、中东及非洲(EMEA)地区收入同比增加30.5%至2.05亿港元,占海外收入比达53.4%。公司亦于期内成功打进印度市场,带动亚太地区收入同比增长68.2%至约5,030万港元。以上三大地区增长抵销期内巴西市场订单延迟影响(拉丁美洲及独联体收入同比下跌32.4%至7,070万港元)。

国内收入保持平稳增长。公司国内收入同比略增1.3%至2.89亿港元,剔除期内人民币贬值影响后,相关收入同比实质增长7.2%。根据央行发布的“2015年支付体系运行总体情况”,国内支付市场保持高速成长,全国移动支付业务/金额分别同比大增205.9%/379.1%至约138亿笔/108万亿元人民币;银行卡交易金额同比增长48.9%至约669.8万亿元;联网POS机具同比增加43.2%至2,282万台。值得注意的是,在过去4年第三方支付运营商跑马圈地带动下国内POS终端保有量基数已处于较高水平,预期未来将进入平稳增长阶段。我们相信公司国内业务下一阶段增长动力将主要来自新产品包括智能POS的推出,以及电子终端大数据运营带来的持续性收入业务机遇。

重申“买入”评级。现时公司2016E/17E动态市盈率(扣除净现金)分别仅为7.6/5.8倍。我们认为未来公司于全球电子支付产业链的纵深布局加强将进一步提升公司的行业地位,我们以2016E-18EPEG1倍定价,维持公司目标价12.80港元,重申“买入”评级。

风险提示:i)POS行业需求增长慢于市场预期;ii)国内市场竞争加剧带来之毛利率下滑风险;iii)海外市场扩张执行风险。