和创科技:SaaS-CRM龙头、高速成长可期

SaaS-CRM龙头、受资本市场热捧

公司是一家从事SaaS-CRM软件的国家高新技术企业,2015年11月在新三板挂牌,目前为协议转让。公司总经理刘学臣合计持有18.65%股权,拥有43.89%的表决权,为公司实际控制人。公司股东阵容强大,先后引入雷军、铁汉生、东方富海,、海通证券系、中信证券系、复星系、中银集团系、陈发树、新希望六和、王亚伟系基金等诸多知名投资者。2015年营业收入增长197%,九成以上的收入来源于服务费。

SaaS-CRM市场爆发、百家争鸣格局形成

2006年以来基于SaaS的市场规模以高于全球CRM市场一倍的速度迅速成长,到2014年已达109亿美元,占市场总份额的半壁江山。同时,以Salesforce为代表供应商也完成了对传统CRM企业的赶超,成为行业领导者。1999年CRM理念进入中国,行业发展一波三折,2012年开始,随着SaaS的兴起,大量资本和企业涌入CRM行业,行业第二次爆发。众多企业多基于移动端的SaaS-CRM产品,产品相似、运营模式相近,行业整体进入百家争鸣的格局。

“产品+销售”双轮驱动、未来或有望继续保持领先

公司的“红圈营销管理平台”不断升级,已经形成“1+3模式”的产品体系。同时,公司确立了构建销售管理B2B生态平台为发展方向。产品包括外勤管理、客户管理、拜访管理、营销支持、协作沟通等五大部分15个模块,功能齐全、界面友好、使用方便。目前,公司采取“直销为主+渠道为辅”的销售模式,在全国30个核心城市建立了1040人的销售团队,签订客户数量也突破1.6万单。从2015年新增订单数量看,公司人均新签订单量为9.3单,新增订单平均5000元/单。未来,客户增长将带动收入快速增长、但销售费用也将大幅增加。

盈利预测与估值

基于销售团队人数不变等假设,2016-2018年公司的营业收入分别为11523.23万元、16059.10万元和20272.58万元。归属母公司所有者净利润分别为-9871.23万元、-8080.74万元和-6045.87万元,亏损将逐步收窄。参考公司最新定增价格27.15元/股的价格,公司整体估值30.67亿元,对应2016的PS为26.6倍。参考美国SaaS相关上市公司的P/S在7.62-12.74倍之间,考虑中美两国的差异和公司高速成长,估值合理。

风险提示

持续亏损的运营风险、市场竞争加剧风险、市场开发不及预期风险。