科大讯飞:营业外收入不及预期导致业绩低于预期;收入增速保持强劲

与预测不一致的方面

科大讯飞公布2016年一季度收入/净利润分别同比上升56%/ 6%至人民币6.33亿元/7,100万元,收入符合我们的预测,而净利润较我们的预测低33%。与预测的主要差异源于营业外收入低于预期、税率因重点软件企业的税收优惠审批推迟而有所上升、硬件分销占比提高导致毛利率降低。公司预计2016年上半年净利润同比增速为0-50%。

投资影响

要点: 1) 收入强劲同比增长56%,符合我们同比增长49%的全年预测。一季度在全年收入中的占比通常为15-17%,虽然比重低于其它季度,但是我们认为这为全年增长带来了良好的开端。2) 公司控制成本的努力将一季度销售管理费用率压低了7个百分点,而且我们预计随着技术趋于成熟且规模效应显现,公司的全年研发支出占比也将缩小。3) 一季度22%的有效税率是个暂时现象。我们对于所研究企业的走访以及与业内专家的交流都反映出税收优惠审批只是时间问题,我们预计科大讯飞将能在上半年恢复优惠税率,而且预计全年有效税率为12%。4) 季度营业外收入难以预计,因为政府每年给予补贴的时间不固定,而且我们对于一季度营业外收入不及预期并不感到担忧。

我们依然看好科大讯飞在语音识别和人工智能领域的长期增长潜力。我们将2016-20年盈利预测下调了3-6%,以计入政府补贴和毛利率的小幅下降。我们对于该股仍暂停评级,目前我们无法提供目标价格。