广电运通:ATM制造业务稳健增长,服务业务发展快速

业务收入有望持续稳步增长。2015年度和2016年第一季度公司业务收入实现持续稳步增长。目前公司在手订单充足,截止2015年底结转至以后年度执行的合同金额约32亿元,而且公司传统业务ATM销售稳健增长,同时新业务发展良好,因此未来几年公司业务收入可实现持续较快增长。净利润不能与营业收入同步增长主要原因是毛利率下降和销售费用增长太快。

ATM销售业务稳健增长,新产品和海外市场发展良好。2015年ATM设备销售收入为22.90亿元,同比增长13.19%。ATM海外市场扩展到60多个国家,海外市场收入为3.83亿元,比上年同期增长了76.03%,多功能ATM、循环机、VTM、清分机和P系列均取得较大增长。此外,AFC设备销售收入为7771万元,比上年同期增长202.56%,核心产品模块在国内大中型城市地铁和高铁得到广泛应用。

服务业务实现了快速发展。2015公司服务业务收入为9.84亿元,同比增长56.13%,主要是深圳银通设备维护规模大幅增长,设备维护网点新增网点125个,总数达到809个。同时,公司开展的金融外包服务业务由于银行面临网点转型而发展迅速。目前公司拥有开展金融外包服务的子公司12家,共覆盖90个城市,开展外包项目193个,累计承接外包服务设备7300多台。金融武装押运业务的全国布局实现快速发展,2015年新投资武装押运公司8家。

毛利率下降和销售费用增加并存。2015年公司综合毛利率为52.19%,比上年同期下降2.62百分点,主要原因是ATM产品价格不断下滑。同时,2015年销售费用同比增长22.64%,主要由于公司加大销售力度导致人员工资、差旅费用增加。

盈利预测及评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.96元、1.20元、1.50元,最新股价对应的2016-2018年的PE分别为25、20、16倍,维持“买入”评级。

风险因素:ATM产品价格下降。