伊力特:行业复苏,疆内白酒优质标的

投资要点

经营回顾。公司16Q1实现收入4.4亿元,同比+6%;归母净利润8777万元,同比+21%。盈利能力呈现回升状态,2015年和16Q1净利率分别达到17%和20%。三费率逐年下降,但单季波动较大,主要受资产减值损失的影响较大。

投资看点。1、白酒行业筑底回暖,季节性消费更加明显:白酒行业随着三公消费肃清和厂家主动去渠道库存呈现逐步复苏态势:2015年前三季度白酒行业产量、销量、收入和利润总额均出现回升,同比增加5%、7%、7%和8%;

多家龙头企业收入、利润和预收账款回升趋势明显,复苏迹象明显。同时,白酒集中于大众消费,在传统节假日期间量价齐升,动销两旺,季节性消费更加明显。2、地缘优势+产品结构优化、渠道拓展:公司地处新疆,自然屏障和地缘优势明显,疆内市场空间有限,疆外白酒公司不愿投入过多精力开拓疆内市场,同时疆内消费者对本土产品具有明显的青睐。公司重点打造伊力老窖为核心大单品,特曲和绵柔系列作为腰部产品;营销渠道的精细化深耕持续进行,挖掘疆内空白市场,疆外继续开拓市场;同时从传统的批发、分销总代理模式,逐步增加部分直营类渠道,从全面代理向产品专销制转变。此外,通过与酒仙网的合作全面铺开线上渠道,进一步巩固疆内龙头地位。3、兵团改革持续推进:公司提出深化下属子公司所有制改革,大力发展混合制经济,实现股权结构多元化。同时积极寻求引进战略投资伙伴,实现公司控股、外来资本参股的多元化股权模式,提高企业经营管理效率。此外,实际控制人兵团四师国资委提出或将推出员工持股计划,公司于2016年2月通过了《关于回购公司部分社会公众股份的预案》,在回购资金总额不超过1.08亿元、回购股份价格不超过9元/股的条件下进行。

估值与评级:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.77元、0.83元和0.90元,对应动态PE 分别为17、16、15倍,首次给予“增持”评级。

风险提示:三费率单季波动较大,疆外拓市难度较大。