银河电子:军工+新能源业绩优异,长线优质品种

事件:

公司发布2015 年年报,2015 年实现营业收入15.26 亿元,同比增29.84%, 实现净利润2.28 亿元,同比增88.81%。摊薄每股收益0.40 元。

主要观点:

“民参军”业绩优异,同智机电超越业绩承诺50%以上

2015 年,公司子公司同智机电实现营收3.72 亿元,归母净利润1.38 亿元,超越业绩承诺50%以上,略超我们此前预期。同智机电主要产品为智能电源、配电、车载电机以及车载机电管理系统。其军用智能机电系统国内领先,目前主要应用于陆军,并逐渐向其它军种渗透。随着我国军队信息化水平的逐步提升,同智机电产品未来空间仍然广阔。2015 年公司公布定增预案加码同智机电产品升级项目,将强化同智机电在业内的领先地位,同时引入中兵、南方资产等两家军工集团参与定增,显示公司以及业内对同智机电前景的信心。预计同智机电2016 年仍将保持约30%的增速。

新能源产品2015 年业绩爆发,2016 年有望继续发力

公司收购的福建骏鹏与嘉盛电源专门从事新能源动力电池机构件与新能源充电桩模块业务。福建骏鹏和嘉盛电源2015 年业绩承诺分别为5500 万、2000 万,实际分别完成6603、4250 万元,大幅超越业绩承诺。目前公司新能源产品布局主要有三家子公司,除了上述福建骏鹏、嘉盛电源以及外,还有专门从事新能源汽车空调压缩机业务的银河同智。近两年是新能源汽车大年,再加上国家开始清理整顿新能源骗补,预计这三家子公司仍将保持40%以上业绩增速。

传统业务稳健,综合毛利将持续提升

公司综合毛利率相比2014 年提升接近10 个百分点,主要是因为军品、新能源汽车产品等高毛利业务快速扩张。预计未来2 年,同智机电、福建骏鹏和嘉盛电源等子公司综合毛利率不会出现大幅下滑。公司综合毛利率将进一步提升。公司传统的机顶盒业务将保持稳健。

盈利预测与估值

公司2015 年营业收入略高于我们此前预期,归母净利润略低于我们此前预期;主要因为财务费用高于我们此前预期。我们认为这主要因并购所致,2016 年财务费用率有望回落。我们判断,未来公司军品与新能源汽车板块业务收入均能保持快速增长,并保持较高毛利水平。我们略为上调公司未来营收与净利润预测,预计公司2016-2018 年收入为21.93、26.92、33.47 亿元,增速44%、23%、24%;归母净利润4.07、5.69、7.47 亿元,EPS0.58、0.81、1.06 元。维持“买入”评级。

风险提示

军品或新能源汽车产品订单低于预期,定增不确定性。