天银机电:主业复苏回暖,军工电子发力

业绩简评

2015年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长30.45%;归属上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长20.43%;拟每10股派发现金红利3.286元(含税)、转增5.4755股。公司同时发布了2016年一季报,实现营业收入1.53亿元,同比增长35.68%,归属上市公司股东净利润3234万元,同比增长31.44%。

经营分析

国家新能效标准即将实施,传统主业受益明显回暖。受2016年10月1日国家新能效标准实施在即、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素的驱动,公司传统主业较去年同期已明显复苏回暖,变频控制器、迷你型PTC启动器等节能型产品增长迅速,2015年冰箱压缩机配套产品整体收入达到4.5亿元,同比增长10.39%;2016年一季度,总营收同比增长35.68%,主要产品需求持续回暖。

军工电子业务毛利水平较高,成为公司并行主业。公司控股子公司华清瑞达从事军工电子业务,主要产品为雷达目标模拟器及相关产品。报告期公司完成了对其100%的收购,年内实现军工电子业务收入8,210万元,收入占比15.38%,由于军品毛利率高达63.8%,净利润达40%,华清瑞达2015全年超额64%实现了净利润3,600余万元,(业绩承诺15年2,200万元、16年2,500万元、17年2,800万元)成为公司并行主业。雷达射频仿真及电子战环境仿真系统是武器系统测试评估过程中必须使用的核心设备,也是技术难度较大的设备之一,目前华清瑞达在该领域的技术已达到国际先进水平。

积极拓展工业机器人及自动化成套设备、智能家电零部件及航天传感器业务。报告期内,公司成立了天银机器人和天银智能化两家全资子公司,向家电产业链纵向延伸,工业机器人及智能家电零部件业务处于发展初期。此外,航天传感器作为卫星等航天器的核心部件,其市场目前拥有巨大的发展空间,公司已加大航天传感器相关业务的产业布局,与清华大学成立联合实验室,并投资成立天银星际公司,开发航天传感器业务。

盈利预测

我们预测2016/2017公司营业收入6.54亿元/7.76亿元,分别同比增长23%/19%;归母净利润1.62亿元/1.97亿元,分别同比增长48%/22%;EPS分别为0.81/0.99元。

投资建议

公司当前股价(2016/04/26收盘价:35.35)对应2016/2017年PE分别为44/36倍。我们认为公司主业复苏回暖、军品业务成长迅速且毛利较高、智能家电及航天传感器正培育发展,我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50元。

风险

下游需求放缓的风险;外延拓展的经营管理风险。