大亚科技:一季度实现较快增长,估值较低,上调至“买入”评级

一季度营收同比下降30.7%,净利润同比增长22.4%:

公司发布一季报,因轮毂、包装等非核心业务剥离,公司营收同比下降30.7%至11.09亿,我们估计地板业务的实际增速约10%,符合预期。2016年一季度公司归母净利2938万元,同比增长22.4%。2016年一季度经营性净现金流为-7789万元。

毛利率同比提升6.6个百分点,期间费用率同比增加6.4个百分点:

一季度公司的毛利率为35.1%,较去年同期提升6.6个百分点,主要原因是木地板产品结构向高端方向调整,我们预估一季度地板产品的毛利率已达到40%以上;由于公司目前的全部收入来源于地板及人造板,费用率较低的业务已全部剥离,导致期间费用率上升6.1个百分点至31.9%,其中销售费用率和管理费用率分别上升4.3和3.3个百分点至16.8%和13.2%。

专注木业,内部治理持续优化,大亚发展进入新纪元:

2015年公司在剥离非核心业务的同时,收购部分木业子公司的少数股东股权,从多元化经营转型为聚焦木业,2016年公司的发展进入了崭新的时代。目前公司在人造板产业方面准备加大木材资源的整合力度,逐步打造一个长期稳定且健康的木材采购体系,以品牌建设为核心,不断加大大亚人造板等系列品牌的知名度。木地板方面,公司将继续强化“圣象”品牌的建设力度,依靠国内消费升级和今年房地产市场景气度回暖的东风, 进一步优化产品结构,提升盈利能力。另一方面,随着公司对“圣象”控制力的不断加强,以及内部治理持续优化,我们预计公司未来的期间费用将得到更为有效地控制。

预计未来三年业绩有望实现20-25%的复合增长,给予“增持”评级:

我们预测2016-2017年公司的EPS 为0.76和0.90元,当前股价对应PE 为17和15倍,鉴于目前主业发展趋势向好,估值较低,上调至“买入”评级。

风险提示:公司内部治理结构改善的进度低于预期。