宋城演艺:千古情项目落地张家界,旅游演艺主业再添新力

事件:

4月26日,宋城演艺(300144.CH/人民币27.05, 买入)发布公告,公司与张家界市人民政府签署了《战略合作框架协议》,计划在张家界市武陵源区投资6亿人民币左右,建设旅游文化主题公园,包括《张家界千古情》、《彩色动物园》、《科技馆》等项目,合作内容还包括探索设立“张家界旅游基金”、探索参与张家界东线、西线旅游项目开发建设。

点评:

1、异地项目再下一城,业绩高成长有望延续。公司此前在三亚、丽江、九寨三个异地项目的复制上取得了巨大成功,拥有丰富的拓展、营销、运营经验,能使新项目在开业后快速贡献盈利,此次在张家界建设旅游文化主题公园,除了张家界千古情外,还有动物园和科技馆,沿用了三亚模式,未来将形成“上海+桂林+张家界”的新三大异地项目组合,对公司2017年以后的业绩形成强有力的驱动。

2、张家界作为一线旅游城市,游客基数大、增长快,极具市场潜力。2015年,张家界全年景点接待旅游人数5,075.09万人次,同比增长30.6%;接待过夜游客2,230.8万人天,同比增长31.4%。而三亚接待过夜游客1,495.7万人次,同比增长10.6%,丽江接待游客3,053万人次,同比增长14.6%。与三亚、丽江、九寨三个千古情项目所在地相比,张家界市不仅游客基数更大,而且近两年旅游市场十分火热,客流增速远超其他一线旅游城市,是千古情系列进行异地开拓的最佳市场。

3、张家界旅游演艺市场成熟,主要被《张家界 魅力湘西》和《天门狐仙新刘海砍樵》所占据。早在2012年张家界旅游演艺的总产值就突破4亿元,接待观众人数超过200万。在张家界,“白天看美景,晚上赏大戏”已成为新的旅游文化体验消费方式,张家界市也有意打造“中国演艺之都”,目前张家界旅游演艺项目众多,但最具竞争实力的当属室内演出《张家界 魅力湘西》和室外实景演出《天门狐仙 新刘海砍樵》,前者是当地经过十余年打磨出的优秀演艺作品,后者是中国山水实景演出创始人梅帅元执导的大作。

4、千古情项目竞争优势明显,有望脱颖而出占据当地主要市场份额。我们认为,千古情系列的竞争优势在于“主题公园+旅游演艺”的经营模式,其主题公园包括了包括《张家界千古情》、《彩色动物园》、《科技馆》等项目。这有效克服了单一主题公园文化内涵不够丰富、缺乏创新和变化的缺陷,以及单一旅游演艺节目体验层次少、游客互动性差的缺陷,使得两者相互促进,构筑了公司在旅游演艺行业的竞争优势,极大提升了公司新建项目吸引和聚集客流的能力。此外,公司拥有专业化的运作和管理能力,营销推广和活动策划能力出色,保证了新项目在异地的成功复制。

5、积极参与旅游项目开发,卡位优质旅游资源。公司与张家界政府的合作内容还包括探索设立“张家界旅游基金”、探索参与张家界东线、西线旅游项目开发建设,表明公司并不局限于演艺项目,也积极投身于旅游项目的开发,抢占优质、稀缺的旅游资源,与千古情系列形成联动与协同,不断强化旅游产业布局。

6、投资建议:一季报进一步验证公司内生增长强劲,异地项目延续高增长态势,后续新项目储备充分(上海+桂林+张家界),六间房盈利超预期。整体来看,公司的业绩确定并延续高成长路径,短期内海外战略扩张、粉丝经济、VR/AR 等项目落地将形成多重利好,带来市值成长空间,我们维持2016-2018年净利润为9.99亿、12.96亿、16.43亿的预测,当前股价对应的市盈率估值分别为39、30、23倍,建议现价买入。