海外宏评(第20期):美联储态度维稳,年内料加息一次

事项:

2016年4月28日,美联储公布最新的利率决议,美联储维持联邦基金基准利率在目标区间0.25%-0.5%不变。

平安观点:

美联储维持基准利率不变,符合预期。美联储淡化了全球金融形势影响,但指出美国经济喜忧参半,且仍担心低通胀;整体而言,美联储此次会议基调倾向于维稳,体现了美联储对加息相对谨慎的态度。当前美国经济现状仅支持循序渐进的加息路径,我们认为美联储年内仍只会加息1次,且6月份不会加息;但临近6月份加息预期会温和上升,叠加英国退欧公投因素,届时美元指数将由偏弱震荡转向偏强震荡;但由于美联储加息路径的相对保守,美联储货币政策不构成新兴市场资本外流压力持续放大的风险。

美联储会议声明基调较3月转变不大。

美联储认为美国经济喜忧参半,会议声明基调整体维稳。美联储会议声明中没有对风险平衡进行评估,并且取消了全球经济形势对经济前景构成风险的观点,取而代之的是将密切监测全球形势的发展。美联储认为当前经济增速低于自身预期;家庭支出增长放缓,投资和进出口仍然疲软。美联储强调劳动力市场仍然在好转,尽管改善幅度在放缓;对于通胀,美联储认为非能源进口价格拖累了通胀的回升。

美国经济仅支持循序渐进加息路径。

美国经济增速在二季度能否恢复存在不确定性。2015年第四季度美国经济环比折年率放缓至1.4%,市场预计2016年第一季度进一步放缓至1.1%;同比增速也只有2%的水平。一季度美国工业产出、零售销售均表现疲软;房地产市场自2015年加息以来复苏呈现放缓。此外,美联储就业市场状况指数显示美国劳动力市场在2016年第一季度改善幅度明显放缓,这包括失业率未能进一步下降以及劳动者薪资增速的放缓。通货膨胀方面,PCE指数同比增速不足1%,核心PCE指数同比增速也只有1.7%;基于市场的通胀预期自2月份以来有所回升,但仍然较低。随着能源价格的企稳回升,由于基数原因,美国通胀率在7、8月份至2017年2月份存在明显的上行压力;但核心通胀上行预期的持续性仍取决于美国经济增长前景;预计未来短期通胀的上行压力不会对美联储货币政策构成实质影响。

缓慢的加息节奏之下美元仍将偏弱震荡。

美元在近期将继续呈现偏弱震荡的格局,新兴市场国家资本外流压力将继续缓解。美联储并没有对6月份是否升息给出暗示,但本次会议声明的基调是整体维稳。从美股、美债、信用利差等指标来看,美股金融环境相比3月份议息会议已经有所改善;但至6月份英国的退欧公投可能使美元面临较大的上行压力,美联储的货币政策届时将有所掣肘。因而我们认为,受限于国内外环境,美联储6月份仍旧不会加息,但临近6月份加息预期仍会温和上行,叠加英国退欧公投影响,美元指数将呈现反弹;届时新兴市场货币将承受一定的贬值压力。但我们认为,由于美联储加息节奏的鸽派倾向,从美国自身角度来看,美元难以出现大幅走强的情况;美联储货币政策不构成新兴市场资本外流压力持续放大的风险。