鼎龙股份:季度稳步增长,内外合力插翅膀

支撑评级的要点

2016年1季度业绩增长11.76%,基本符合预期。2016年1季度公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.40亿元、4,194万元,分别同比增长0.36%、11.76%,扣非后业绩增长13.61%,基本每股收益为0.09元。

彩粉表现良好,而硒鼓经营存在分化。公司彩色碳粉年产能为2,000吨,居国内领导地位。公司持续开发高毛利率的非HP 系列打印份、高速快印粉等新品种,成功推出多品种通用彩粉,市场覆盖度扩大,并通过会议营销、品牌活动等加大宣传,集中巩固重点客户,开发潜在客户,产品销量增长30%以上。同时,公司专注围绕欧洲高端客户拓展,加强欧美市场客户物流支持,珠海名图再生硒鼓销量稳步增长,而孙公司科力莱因搬迁影响,本期业绩同比大降72.9%,2季度负面影响将会消除。

盈利能力提升。本期公司销售毛利率为36.8%,同比增加1.5个百分点,主要源于高附加值的彩色碳粉(毛利率超过50%)收入占比提升所致。往后看,硒鼓放量和高附加值新品推出,正反作用公司毛利率有望持稳。

内生提升潜力,外延开辟蓝海。公司2015年再生硒鼓市占率仅有4%左右。公司将围绕硒鼓,抓牢配套资源优势,通过市场、资本手段,与上游供应商联合,加速行业洗牌,提升市场占有率。公司CMP 抛光垫2016年中期投产,有望逐步替代进口。此外,公司定增收购旗捷科技、超俊科技、佛来斯通等公司股权,掌握芯片等核心资源,并夯实产业链;定增不超过9.91亿元配套资金,其中4.06亿元用于IC 抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目,利于提升技术实力、经营规模和竞争能力。

评级面临的主要风险

项目进度风险;市场开发风险;毛利率波动风险。

估值

公司打通打印耗材一体化,外延强化产业布局,拓展成长空间。考虑定增,预计2016年并表后每股收益为0.55元,维持买入评级,目标价28.00元。