迪马股份:南方迪马特种车满产,优质地产储备丰富

2015年1-12月,迪马股份实现营业收入77.3亿元,同比上升7.6%;归母净利润4.7亿元,同比下降16.5%,每股收益0.20元,主要由于项目结转进度慢于预期;含税毛利率和净利率分别为20.5%和6.1%,分别同比上升2.43和下降1.75个百分点,主要由于三项费用率上升和计提存货资产减值损失;公司拟向全体股东按每10股派送现金红利0.6元。2016年1-3月,公司实现收入同比增长102%,净利润同比增长230%,每股收益0.03元。公司房地产优质项目储备充裕,集中布局一二线城市;特种车产能利用率高达105%,随着定增扩产推进,并计划适时推出激励机制,预计今年军品业务放量将超预期,而公司的外骨骼机器人业务也有望在年末加快产业化进程;此外公司参股的三峡人寿牌照获批,后续布局金融业务值得期待。我们给予公司2016-18年每股收益预测分别为0.32元、0.46元和0.54元,考虑到目前股价已接近此次定增预案底价6.80元,我们重申买入评级。

支撑评级的要点

优质可售资源充足,扩大高毛利率城市占比。公司土地储备建筑面积87平方米,其中新增项目权益面积26万平方米,主要在上海、重庆、南京等热门城市,目前在售项目剩余可售面积为366万平米,优质可售资源充足。根据CRIC数据,去年公司地产销售额达128亿元。未来公司将继续扩大华中、华东等毛利率较高的城市占比,择机拓展广州、深圳等华南城市新项目。公司计划今年新开工面积111万平米,竣工面积147万平米。

特种车产能利用率105%,军品业务放量在即。2015年公司专用车业务全年实现收入9.24亿元,保持平稳;实现整车销量4,657辆,同比增长20%,环卫车和特种车业务大幅提升。公司于去年底公布20亿定增预案中10亿募投军用特种车业务,预计年化利润约2.1亿元;公司与兵器集团合资的南方迪马具备军品研制资格和产销经验,目前设计产能1,000台,产能利用率已达105%,随着定增积极推进生产线投建资金到位,并计划适时推出激励机制,我们认为产能扩大后军品业务放量有望超预期。

机器人产业迎爆发,外骨骼机器人空间巨大。近期多部委联合印发《机器人产业发展规划2016-2020年》,前期受热议的AlphaGo标志着人工智能的又一突破,而在人口老龄化背景下服务机器人空间广阔。公司在外骨骼机器人的实力位居全国前列,牵手电子科技大学进行科学研发,并拟定增募投5亿用于建设生产线,若定增顺利推进,预计最快会在今年末形成产业化雏形,相关民用和军用订单有望加速落地。

三峡人寿保险牌照落地,战略打造金融业务版图。近期公司与其他6家企业发起设立的三峡人寿保险正式获得保监会批复筹建,保险牌照的落地标志着公司打造综合性金融服务商的步伐加速,此外公司于去年10月收购东海证券5.3%股权,金控平台雏形已现,我们认为后续公司如何将金融业务打造成公司的第三大战略版图值得期待。

评级面临的主要风险

房地产销售低于预期;定增和转型业务推进缓慢。

估值

我们给予公司2016-18年每股收益预测分别为0.32元、0.46元和0.54元,维持目标价10.57元,重申公司买入评级。