之江生物:稳健前行,追求卓越

平安观点:

我国分子诊断发展迅速,本土企业试剂占主导:分子诊断特异性好、灵敏度高,是体外诊断发展最快的子行业,目前全球分子诊断市场规模超过60亿美元,预计未来保持约11%增长。受技术进步、成本下降和应用范围扩大等因素影响,我国分子诊断发展迅速,目前市场规模约为18亿元,预计未来增速约为20%。目前中国分子诊断仪器特别是高端仪器主要被跨国诊断企业占据,诊断试剂由于产品、注册等原因由本土企业主导,其中以之江生物、艾德生物为代表的细分龙头聚焦度高,已崭露头角。

荧光PCR 主洿技术路线地位短中期难以动摇:分子诊断的技术基础包括核酸杂交、聚合酶链式反应(PCR)、基因测序以及基因芯片等,其中PCR在我国临床分子诊断应用市场份额高居第一,达到40%。荧光定量PCR 具有操作简便、定量范围大、可多重扩增等特点,又是PCR 主洿技术。预计未来基因测序、基因芯片等高通量分子诊断市场应用看好,但其存在技术和经济性缺陷,未来5~10年难以动摇荧光PCR 在分子诊断技术中市场地位。

聚焦感染性疾病分子诊断领域,产品、研发及营销具优势:之江生物是我国感染性疾病分子诊断细分领域的龙头企业,公司在产品、研发以及营销具较强优势。公司产品丰富,拥有300多项分子诊断产品,几乎覆盖国内所有法定传染病,其中25项诊断试剂获注册,另200多项获得欧盟CE 认证;公司研发实力较强,研发中心下辖七个部门,形成以试剂为主,上游材料及仪器为辅的研发布局,同时公司极建了实时荧光PCR、高通量测序和纳米磁珠三大技术平台;公司根据下游客户特点,采取直销和经销结合的销售模式,此外以克租金的形式,为客户提供部分自产和外购仪器,实现仪器试剂一体化,目前公司营销网络已覆盖国内所有省份和海外70多个国家。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.60、0.79和0.96元,同比增长23.0%、31.8%和20.8%,公司采用协议转让,成交不活跃。考虑公司感染性分子诊断疾病领域龙头市场地位、较突出的研发实力以及丰富产品线可能带来的潜在增长,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

风险提示:产品质量亊故、应收账款回收、技术替代和市场竞争等。