和顺电气:业绩短期承压、转型成果即将兑现

昨日,公司发布2015年年度报告及2016年第一季度报告:2015年,公司实现营业收入3亿元(高于我们2.91亿的预期),同比下降7.26%:实现归属于上市公司股东的净利润2263万元(低于我们2623亿的预期),同比下降56.45%,公司业绩低于我们预计主要源于公司在新业务布局方面的投入超出我们预期:2016年第—季度公司实现营业收入5075万元,同比下降34%,实现归属于上市公司股东的净利润62万元,同比下降95%。公司目前正积极在充电桩供应和运营以及用电服务领域布局,处于转型成果兑现的前期,我们预计二季度公司业绩将迎来爆发式增长。

投资要点:

传统主业增长放缓+转型布局,业绩短期承压。公司传统产品电力成套设备、防窃电电能计量装置以及电能质量改善装置的市场增长速度在放缓,盈利能力下降(传统产品毛利率较之前期下降9.4%),加之公司在充电桩运营以及用电服务方面的前期布局需要一定的前期市场开发费用支出使得公司在2015年及2016年一季度业绩方面出现较大幅度的下行。

充电桩技术实力强劲,产品+解决方案+运营全方面开花。公司从2009年即开始充换电设备的研发,目前已经拥有系列化产品,可满足客户多样化需求,尤其在大功率、动态功率等前沿技术方面积累深厚,在国内各项招标活动中技术分领跑同行,充换电设备已在国内十多个城市的投入运行。公司有着国内大型充电站项目的供货和EPC经验(连云港充电站项目(3400万)和上海充电站项目(1000万)),随着标杆项目的落地,我们认为市场会逐步认可公司在设备供应和整体解决方案方面的实力,有利于更快速的进行市场拓展。国网体系充电桩设备招标结果公布在即,我们判断公司有望凭借其综合实力分享这一蛋糕。另外,公司在运营方面已经开始谨慎布局,未来重点拓展两类地区:一是政府补贴政策落地较好的区域:二是充电服务收入较好的公交市场。公司在充电桩全产业链方面布局较早,涉入较深,充分享受市场爆发机会。

需求侧管理平台上线,线上+线下联动模式开启。公司四月底上线需求侧管理平台,借助线上平台优势提升线下运维效率和客户体验,线上线下联动模式有望助力公司客户开发进度。

二季度迎来业绩爆发期。预计公司中标的连云港充电站项目(3400万)和光伏PC项目将于二季度进行收入确认,大幅提升公司经营业绩。另外,我们判断随着国内新能源汽车补贴政策的逐步落地,充电桩建设有望迈入高发期,公司凭借技术和经验大有可为。

“强烈推荐”评级。公司业务正逐步从传统的电能质量和计量装置生产、销售向充电桩设备提供与运营以及用电服务等方向全面转型,公司已经完成初期商业模式的构建,后期拓展规划明确,我们看好公司在充电桩软硬件方面的技术实力,认可公司在充电桩运营和用电服务方面的发展战略。鉴于公司在充电桩业务以及用电服务业务方面的进展高于我们前期预期,提升公司2016~2018年EPS预测至0.45/0.76/1.07元,提高公司未来6-12个月目标价至40元,对应2016-2018年PE分别为88/52/37倍,强烈推荐评级。

风险提示:用户拓展力度不达预期,充电桩市场增长不达预期