法拉电子2016年一季报点评:新能源薄膜电容带动业绩增速重回高位

事件:4月26日,法拉电子公布2016年一季报,公司一季度实现营业收入3.55亿元,同比增长17.11%,归属上市公司股东净利润8489.2万元,同比增长27.93%,扣非后净利润8252.4万元,同比增长36.78%,基本每股收益0.38元。

点评:

一季度业绩增速超预期。公司一季度收入和净利润同比增速达到近两年来的新高,超出我们预期,一方面受到去年较低基数的影响,另一方面也表明传统的薄膜电容业务基本触底,对公司业务的拖累消除。一季度本是业务淡季,但环比来看,收入同比增长1.85%,净利润下降5.79%,也好于绝大多数历史表现。

新能源车用薄膜电容器大幅增长趋势不变。公司在薄膜电容器领域深耕多年,产品实力突出。因此增长动力由传统薄膜电容向新能源薄膜电容切换的过程中,进展顺利。当前薄膜电容广泛应用于新能源汽车的高压电路中,公司作为国内薄膜电容器领军者,占据了国内新能源汽车市场薄膜电容市场20%以上的份额。16年新能源汽车仍将大幅增长,因此对大容量薄膜电容器需求大幅增长,我们预计市场空间将达10亿元左右,同比增长50%。公司作为比亚迪最大的外部供应商,有望跟随比亚迪取得超越行业增速的成长。

光伏新增装机大幅增长驱动新能源薄膜电容继续放量。16年一季度光伏抢装下,完成新增装机7.14GW,同比增长42%,预计上半年即可完成15GW的装机,相当于15年全年的装机量,因此16年公司用于光伏逆变器的薄膜电容仍将有较好增长。

传统薄膜电容见底,但向上仍然乏力。在房地产销售回暖的带动下,家电、照明等公司传统薄膜电容的下游有望跟随好转,见底基本确立,但向上难以看到太大空间,因此我们对传统薄膜电容业务增速仍然保持谨慎。

维持“推荐”评级。考虑到基数较低的原因,公司业务超预期需要进一步验证,我们仍然维持此前的盈利预期,预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分别为21倍、19倍、17倍,公司增长稳健,确定性较高,仍然维持“推荐”评级。

风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。