宏观利率日报160423(总第18期):短期利率持续上行

本周五(4月22日),银行间质押式回购隔夜利率报2.14%,小幅上行5.05BP;7天期(R007)报2.67%,上行12.48BP。一年期国债收2.27%,较前日上行3.57BP;十年期国债收2.93%较前日小幅上行1.01BP。一年期国开债收2.73%,较前日上行6.12BP;十年期国开债收3.43%,较前日下行2.01BP。人民币对美元汇率中间价报6.4898,前一日6.4803,较前一交易日贬值0.0095,为连续第二日下调。人民币兑美元在岸价(CNY)16:30收6.4930,前日收6.4793,较前日贬值0.0137,夜盘价格收6.4980。

人民币离岸市场汇率23:00处于6.5012一线,较在岸夜盘收盘价低0.0032。当日,央行进行了2400亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.25%,与上期持平。当日公开市场有350亿元逆回购到期,实现净投放2050亿元。央行公开市场本周净投放6800亿元。

周五,银行间资金面持续紧张局面,7天质押回购利率出现较大幅度上行,短期资金利率的大幅跳升表明,央行运用7天逆回购投放的短期资金并不能满足银行间的资金需求,大行对中小银行的融出意愿降低,导致资金面呈现持续紧张的状态。本周央行通过公开市场与中期借贷便利工具进行流动性投放的力度不可谓不大,然而由于本月末缴税及前期相关投放操作到期等因素的持续影响,加之央行通过短期投放而非提供长期廉价资金的方式补充流动性缺口,使得金融机构的流动性预期发生恶化。下周,本周所做巨量7天逆回购将会到期,资金面的扰动预计难以避免。

但我们判断央行不会坐视短期资金面持续发生扰动、流动性预期恶化、短期利率上行不止等一系列事件无限发酵下去,这将不利于金融稳定目标的实现。央行有充足的工具来平抑当前出现的资金面扰动。央行预计将继续通过高频大额滚动公开市场操作的方式及时为市场注入流动性,同时SLO、SLF、MLF等结构化流动性投放工具的操作也会是政策工具箱里的选择。同时,公开市场+结构化流动性投放工具的组合若操作规模、期限与利率处在金融机构特别是大型资金融出主体的合意范围之外,则结构性的流动性紧张局面仍然很难得到实质性缓解。因此,央行则有进一步通过降准工具为金融机构提供廉价较长期资金的可能性。