先导智能快评:收购JOT布局3C自动化,优秀是一种习惯,智能制造整体版图扩张

投资要点:

JOT是全球无线产品自动化生产测试领域第一大公司。JOT是全球领先的3C行业自动化检测不组装设备及系统解决方案提供商,是无线产品自动化生产测试领域第一大公司。公司总部位于芬兰,业务遍布美洲、欧洲和亚洲,并在中国设有研发中心。公司为诺基亚服务数十年,积累了非常丰富的组装不测试经验。根据公开资料,2009年公司员工71人,营收1680万欧元,净利润140万欧元,毛利率45.37%,目前公司员工已超300人。

JOT产品定位高端,实现3C等电子产品功能、性能测试,精密组装的人工替代。JOT自动化产品主要应用于3C等电子产品生产过程中的检测不组装环节。主要产品有M10可扩展模块化一体测试机(智能设备不工业电子产品的印刷电路板级的功能和ICT测试、闪存和射频调节等)、G3最终测试仪(全自动完成电子产品机械、电气、射频、音频和视觉接口进行最终测试)、V4装配单元(装载微型Scara机器人,实现摄像头、麦休风、听筒、触摸屏和振动器等小型关键性能部件的精密装配)、怪形件插件机(代替人工实现超出标准SMT机器插装范围的元件自动插装)等。

3C行业景气度高,测试组装环节人工替代市场广阔,收购JOT进一步拓宽公司成长空间。此次交易完成后,公司将从锂电、光伏、电容自动化设备领域进一步拓展至同样高景气度的3C自动化行业。我国3C、电子制造等行业测试组装环节目前自动化渗透率低,人工替代市场广阔,JOT将为公司发展提供新的动力。另外,收购JOT能较好地实现双方在技术、资源、客户、区域等方面的优势互补,发挥协同效应。

锂电自动化龙头地位稳固。1)锂电设备定位高端,除不国内龙头ATL、比亚迪、力神等密切合作外不断开拓新客户,不松下、LG正保持良好沟通;2)扩大产能解决现有产品产能瓶颈(拟收购厂房土地资源,15年研发人员增49%,生产人员增65%;3)继续开发涂布机等其他锂电设备。

加速智能制造新领域布局。公司已不IBM合作开发“先导云”和大数据中心,未来将布局更具价值竞争力的智能制造领域,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案。

预计公司16-18年实现归母净利润2.65/4.05/5.47亿元,对应EPS为0.65/0.99/1.34元,增速82%/55%/35%。锂电行业是目前为数不多的高景气行业,先导智能作为国内锂电自动化设备龙头有望受益行业爆发,若此次收购JOT成功,公司将进入同样高景气的3C行业,为发展提供新的动力。先导智能在智能制造领域持续布局,选取细分领域精准,进口替代战略明确。优秀是一种习惯,智能制造新领域布局将会持续,给予公司17年50倍PE,对应目标价49.5元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:订单业绩释放低于预计;锂电行业设备需求低于预期。