运达科技:业绩符合预期,积极开拓新增长点

业绩符合预期。2015年公司实现营业收入4.60亿元,同比增长26.66%,净利润1.28亿元,同比增长17.83%;公司拟向全体股东每10股派2.6元(含税),每 10股转增10股。

2016年业绩有望保持稳健增长。公司公告2016年度财务预算报告,2016年度营业收入比上年度增长20%。受业务规模扩大影响,2015年管理费用、销售费用分别为8107.4万、3083.4万,同比上升43.99%、42.99%,致使净利润增速低于营收增速,我们预计今年期间费用率将回归正常,全年业绩有望保持稳健增长。

外延值得期待,全面受益轨道交通行业高速发展。公司年报中表示,将以既有的技术及团队资源为基础,以投资、兼并为主要手段将经营领域逐步向轨道交通其它专业领域拓展,形成覆盖轨道交通主要专业领域的产业布局。我们认为,随着公司的产品线逐步扩大,将全面受益于我国城市轨道交通运输行业的高速发展。

谋篇布局牵引市场,打开主业成长空间。为了进一步打开主业成长空间,公司IPO 募投项目前瞻布局牵引与控制系统产业。根据中国城市轨道交通协会等行业数据测算,2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元(含地铁、有轨电车、轻轨)。除了自身长期从事机车车辆检测与控制产品研发的技术与人才积累优势,依靠西南交大在列车牵引控制领域的学科优势,通过必要的国际技术合作,公司有望打破目前国外厂商的技术垄断的行业现状,实现核心技术国有化替代,充分受益于轨交行业的高速增长。

积极开拓VR 市场,形成新的增长点。公司基于仿真技术上的深厚积累,积极开拓VR 市场。近期增资司姆泰克,通过叠加司姆泰克在文化创意领域的丰富经验,有望实现VR 技术的跨行业变现。

投资建议:通过内生外延,公司主业成长空间有望打开,同时,我们十分看好公司基于积累的仿真技术在VR 方向的拓展。预计公司2016-2017年EPS 分别为 1.48元、1.77元。维持“买入-A”评级,6个月目标价80元。

风险提示:新业务发展不及预期。