康美药业:坚实的业绩基础、着眼未来、多点开花局面有望形成

业绩快速增长:15年收入+13.28%,净利润+20.60%

2015年全年营收180.67亿元(+13.28%);净利润27.57亿元(+20.60%),EPS为0.62元,业绩继续保持较快增长趋势。分配方案:每10股送1.9元。

分产品来看:中药饮片收入37.2亿元(+32.89%)、中药材贸易60.29亿元(-15.82%)、药品流通53.95亿元(+42.89%)、医疗器械5.94亿元(+36.15%)、保健食品8.19亿元(+102.45%)。公司非药材贸易业务占比逐年提升。

新的医药商业模式带动中药饮片、药品器械流通高速增长

在药品零加成推进、医药分家试点扩大等政策的背景下,公司在深广京沪蓉等地快速推进智慧药房模式,加上超过100家医院的药房托管业务,使得公司饮片和医药商业业务进入高速增长阶段。医药分家后处方外流,门诊药房将成为社会化大药房,公司智慧药房等模式不仅承接医院处方外流,还牢牢掌握了门诊药房资源,从结果上看:一方面快速扩大公司药品器械配送规模、另一方面快速提高自产中药饮片的市场占有率,我们估算16-17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达到4.5亿元/,9亿元、17年中药饮片总体规模将超过58亿元、药品器械配送业务17年收入规模将达到110亿元。届时公司将成为全国大型的工商业一体化医药企业、中药饮片+药品器械流通利润占比将达到50%以上。

中药材全产业链多点盈利+互联网医疗深化布局打开长期增长空间

中药材产业:药材贸易业务景气度逐步回升、保健品食品业务在直销、电商的等模式的带动下快速增长、复方配方颗粒准备试点上市。互联网医疗:依托100多家医院托管药房和2000多家深入合作的医疗机构资源,探索实践移动医疗和远程医疗、与外部企业合作推进“互联网+”社区健康服务中心。电商方面:大宗交易平台、期货交易所申报工作推进。公司是“互联网+大健康”的先行者。

着眼未来、注重当下,维持“买入”评级

预计16-18净利润34.29亿/42.72亿/53.28亿元,同比+24%/25%/25%,PE19/15/13倍。公司是医药分家大趋势下最为受益的企业、而电商、消费品、互联网医疗的布局在未来亦有可能形成多点开花局面。公司着眼未来、注重当下,短中长期逻辑清晰;是我们最重点推荐的长线品种之一,维持买入评级。

风险提示:业务快速扩张背景下人才储备有可能不足。