顺络电子:传统业务稳步推进,新兴产品爆发在即

事件:公司4月21发布2016年1季度业绩,2016年1季度公司实现营业收入3.36亿元,同比增长28.5%;实现净利润0.74亿元,同比增长62%。受惠于新兴产品推出及高端产品占比提高,公司一季度毛利率超过40%。公司预期2016年上半年净利润区间在1.66亿-1.90亿之间,同比增长40%-60%。

终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的。消费电子五年左右一个周期,一个消费电子产品市场末期增速放缓,往往又会有另一个新的消费电子产品进入快速增长期,为公司产品带来新的市场空间。另一方面,消费电子功能一直在增加,性能也在增强,是原有市场增长的底层动力;终端轻薄化的趋势使得基础元器件厂商在产品研发上也做的更小,但是价格会更高。

新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大。汽车行业未来将是电感、变压器等磁性元器件厂商的大机遇。一是汽车电子终端增多,包括车载娱乐系统、车联网以及自动驾驶都为汽车电子打开了成长空间。二是以新能源电动汽车为代表的电气化终端产品向电子化转变科技趋势下,动力系统中电源管理、滤波、EMI电磁干扰等基础电路对磁性元器件有巨大需求。

公司存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间。2016年1季度,公司精密陶瓷业务已经批量出货;同时新型电感、新型变压器、LTCC新型滤波器件、无线滤波器件、NFC天线按计划积极推进。我们重申此前观点:公司现有业务将稳步增长,智能机、LED市场对电感等元器件需求仍呈增长态势,预计未来三年智能机保持近10%左右增长。同时公司研发投入一直保持较高,创新产品扩宽产品线,是公司未来业绩增长的主要驱动力。公司有NFC、无线充电线圈、陶瓷盖板等产品作为公司未来业绩增长点。尤其随着手机快速充电成为标配,公司的电子变压器产品有望放量。快速充电成本目前大约是普通充电器的3倍,按2015年全球13亿部手机出货量计算,快速充电市场空间达到200亿元以上。

同时公司也在开拓手机之外市场,像汽车电子、军工电子等,前景可期。

估值与评级。公司未来将受益于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加,也将受益于新能源汽车等终端电气化向电子化过渡产生的新的市场空间。

考虑到公司新产品和新市场,同时鉴于公司上半年高增长预期确定,我们维持“买入”评级。