华孚色纺:Q1业绩表现符合预期,重点关注华孚网链战略推进

2016Q1业绩增长20.58%,经营质量稳步提升。

公司2015年实现营收17.72亿,同比增长10.22%,净利润1.02亿,同比增长20.58%,业绩表现符合预期,扣非净利润7741万元,同比增长45.82%。受益海外订单需求复苏,Q1收入延续平稳增长态势,增速同比提升9.2pct。盈利能力方面,Q1净利率同比提升0.6pct 达5.8%,其中毛利率同比上升0.8pct,主要受益于新产品占比提升,公司继续加强管理与资源整合,Q1销售费用率与管理费用率分别下降0.8pct 与0.1pct,财务费用率下降0.7pct。Q1扣非增速显著高于盈利增速,主要系Q1投资收益同比减少1746万元(远期外汇合约交割损失),以及营业外收入同比减少3250万元(拆迁补偿款减少)。Q1经营性现金流2.19亿,同比增长186%,截至Q1公司账上类现金资产10.37亿,现金流状况保持良好。

国储棉抛储政策正式落地,关注棉花价格波动。

公司现有产能共计135万锭,其中新疆45万锭、越南6万锭,未来几年新疆产能将达100万锭,越南16年产能有望增至12万锭,随着东部产能收缩布局将更趋优化,新产能释放将保障未来持续增长动力。棉价方面,年初以来国内棉价持续下跌,随着上周国储棉抛储政策正式落地以及期货市场棉价大幅上涨,棉价已呈现企稳态势,目前位置上向上及向下空间均有限,棉价平稳运行有利于公司毛利率稳定。

推进华孚网链战略,逐步实现全产业链布局。

公司成立华孚网链投资有限公司,并控股设立“新疆天孚棉花供应链”与“浙江菁英电商产业园”,其中新疆天孚立足新疆优化棉花资源,以做大做强棉花产业为目标,同时公司结合产业链深厚基础,探索新经营模式及盈利点,从棉花制造商向棉花供应链延伸,进而布局纱线、面料及服装领域供应链,向全产业链布局逐步迈进。

风险提示。

棉价持续剧烈波动;新增产能进度不及预期。

全球色纺纱行业龙头,战略转型值得期待,维持买入评级。

公司作为全球色纺纱行业龙头,产业链基础深厚,新产能释放将保障未来持续增长动力,后续重点关注全产业链布局进展及成效。同时,公司推出两期高杠杠员工持股(购买均价11.47元、8.87元),彰显管理层发展信心,助力战略转型推进。我们维持公司16~18年EPS 0.50/0.60/0.69元的盈利预测,维持买入评级。