银发【2016】118号文点评:支持保障钢铁煤炭融资,推荐AAA钢铁债

事件:4月18日,四部委印发银发【2016】118号文——《中国人民银行、银监会、证监会、保监会关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。

整体基调为支持保障钢铁煤炭行业融资

118号文与年初八部委发布的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》基调类似,强调了在供给侧结构性改革中,金融对过剩产能行业不能放弃,融资仍要保障。而且此次118号文专门针对钢铁和煤炭两个行业,提到钢铁、煤炭行业的支柱性、战略性地位,实施调整贷款期限、还款方式等的债务重组措施,支持企业中长期融资态明确。

持续融资支持是周期性行业企业最终渡过周期低谷的最重要因素,银行业的支持有利于减少债券违约事件发生

对于强周期性行业,即使企业的经营能力在行业内非常优秀,但受到行业经营环境持续恶化影响,也往往会出现连续亏损,资产负债率大幅攀升,偿债能力恶化的情形。因此,强调对周期性行业企业的“逆周期”支持,能明显提升企业最终渡过行业周期低谷的概率,减少违约事件发生。

118号文第七条——加强沟通协调配合,有效防范钢铁、煤炭行业金融风险,有利于减少这两个行业负面事件影响的传染扩大

个别的违约事件对信用利差影响甚微,但大面积的或者投资者的全面恐慌会带动信用利差走阔。因此,政府层面对钢铁煤炭金融风险的重视,有利于保持信用利差稳定。

推荐AAA钢铁债

1、AAA钢铁的估值多数已经有两个级别下调的保护度,短期估值风险基本释放;

2、估计2016年“矿弱钢强”,行业盈利恶化难以超预期;

3、金融政策支持相对明确,有利于行业内大企业的生存,减少债券违约事件的发生;

性价比角度可以考虑逐步介入煤炭行业优质企业

随着AAA级煤炭行业利差超过100BP,投资者可以关注优质企业发行的债券。同样,策略上建议取大舍小。