经济金融热点快评:出口转正符合预期,内需企稳推动进口向好

今天海关总署发布的货物贸易数据显示,3月份,我国出口贸易同比增长11.5%,较2月份(-25.4%)大幅回升36.9个百分点,进口贸易同比下降7.6%,较2月份(-13.8%)降幅收窄6.2个百分点。总体来看,出口增速大幅改善,进口增速稳步回暖,这一表现与我们在二季度经济金融展望报告中的预估相一致。主要关注点如下:

第一,季节性因素主导了3月出口较高的正增长。近年来,春节在前后年份错位带来的季节性影响较为突出。2015年2月出现高达48%的出口增速,主要原因就在于季节性因素。今年季节性因素对出口2月的影响为负面,但对3月的影响为正面,整体上2月并非太差,3月也并非很好(图1)。2月出口大幅下降25.4%,季节性因素贡献了78%的降幅。虽然3月份出口大幅增长11.5%,但经过季节性调整之后仅为-6.4%,依然是2008年金融危机之后较弱的表现。从一季度数据来看,出口累计下降了9.6%(图2),也弱于2015年全年水平(-2.8%)。

第二,3月份外需改善提振了我国对部分国家和地区出口。主要经济体制造业均较2月有所回暖。美国制造业PMI在3月份重返荣枯线上方,较2月的49.5%回升至51.8%。与此相似,欧元区、台湾、韩国等经济体的制造业PMI也纷纷大幅回升,摩根大通全球制造业PMI随之扭转了2月的回落态势,在3月重返荣枯线上方(50.5%)。从出口区域看,我国对美国、欧盟、韩国、台湾出口增速3月较2月份分别回升了32、38、20、25个百分点。

第三,近期人民币弱势汇率支撑了我国部分行业出口。2015年人民币有效汇率指数较为强势,从年初123.4点上涨至年末125.9点。与此相对比,近期人民币相对弱势,有效汇率指数在2016年2月已经下降至123.9点。这对于纺织品等价格敏感型行业较为重要。从出口产品来看,纺织纱线、织物及制品和玩具等劳动力密集型产品扭转下滑态势,2016年一季度出口增速分别回升至12.3%、-2.2%,已经好于2015年全年水平(10.8%、-2.4%)。

第四,内需和大宗商品价格回暖正推动并将持续推动进口降幅收窄。前期一系列稳增长政策的累积效应正在显现,3月份制造业PMI指数扭转连续8个月以来下行趋势,达到了50.2%,近期相关大宗商品价格也纷纷大涨。由此推动我国原油、铁矿石在进口数量上保持了稳定正增长,在进口金额上降幅也不断收窄。考虑到我国经济正在企稳,可以预计短期内进口降幅将会逐步收窄。

第五,对于出口走势,近期不宜太乐观,中期不宜太悲观。由于季节性因素未来明显削弱,近期出口将难以延续像3月份一样的高增速。考虑到美联储加息决策开始更多地顾及外溢效应,汇率市场和外需相比去年下半年将更加平稳,不确定性对贸易的负面冲击将大大缓解,从中期来看出口有望在曲折中逐步企稳。