货币市场利率是银行间市场资金供应和需求相互作用的结果,资金供应(能力)的指标可参考超额准备金率,货币需求方面的变化,可以通过待购回债券余额增速来观察。
资金供给:四月降准必要性仍存。
根据我们估算,3月份银行体系超额准备金率水平相比2月份下滑0.2个百分点,为2%附近,依然处于中性水平。
虽然3月份中央银行通过公开市场回笼了过万亿资金,但是考虑到3月份下调了0.5个点的法定准备金率以及春节后大约7000亿流通中现金的回笼,总体资金面保持平稳,说明中央银行依然依照着中性对冲的思路在维护资金面的稳定。
展望四月份,在3月底超额准备金率2%的基础上,到目前为止来看,税收上缴大约会吸收4000亿资金,到目前来看(未考虑后期投放因素),公开市场以及MLF等工具仅投放了约1000亿元的规模,外汇占款保守估计在-1000亿规模,即整体市场会资金收缩仍然近4000亿元,会将超额准备金率拉低到1.7%附近,这属于偏紧的水平。
这4000亿附近的资金缺口需要公开市场、MLF以及法定准备金工具补充,考虑到前两者补充规模可能有限,因此降准依然非常有必要。
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