欧舒丹国际:16财年销售略逊于预期

欧舒丹国际(0973.HK/港币13.68, 持有)16财年销售收入同比增长8.9%(除去汇率变动外有机增长5.0%)至12.83亿欧元,比我们的预测低2%,主要是受汇率走势未有预期理想。由于大部分经营市场的店铺客流量疲软,16财年同店销售增长由16年1-9月的1.8%放缓至1.2%。中国、巴西和俄罗斯仍是内生增长动力,但其影响被香港和美国市场销售的疲软所抵消。

中国市场仍是一大亮点,电商业务增幅达3位数,占到总销售的13.5%。得益于新产品推出,16财年4季度中国市场同店销售增长也出现改善。受暖冬和网络客户管理系统升级遗留问题的影响,日本同店销售连续第二个季度出现负增长。

公司电商直营业务同比增长14.5%,占到16财年总零售销售的9.8%。

目前股价对应21倍17财年预期市盈率。目前我们对该股的评级为持有,预计16年下半年会出现更好的买入点。

主要市场表现及前景展望

1) 得益于电商销售强劲(占16财年总销售的13.5%)以及26家净增门店,16财年中国市场(占总销售的10%)录得16.8%的内生增长。此外,由于新推出的脸部护理产品市场反馈良好,16财年全年同店销售增长由16财年前九个月的1.5%加快至2.1%。

2) 法国市场(占总销售的8%)16财年增长11.0%,同店销售增长6.8%,略低于16年1-9月的7.9%,主要是因为恐袭发生后巴黎游客客流量走软。

3) 日本市场(占总销售的16%)同店销售增长连续第二个季度下滑,主要是因为店铺客流量减少,再加上网络客户管理系统升级遗留问题至17财年2季度才能解决。

4) 香港(占总销售的11%)和美国(占总销售的14%)市场继续受制于客流量的下滑以及零售环境的不景气。

5) 巴西(占总销售的3%)和俄罗斯(占总销售的4%)继续保持相对强劲的内生增长和同店销售增长,但这被20%以上的兑汇亏损所抵消。