数字政通:营收稳健增长,智慧管网业务未来发展潜力巨大

平安观点:

公司2015年营收稳健增长,子公司业绩缩水拖累整体业绩增速:根据公司2015年年报,公司2015年实现营业收入6.51亿元,同比增长19.24%,在营业收入方面增长稳健;实现归母净利润1.21亿元,同比增长1.91%,归母净利润增速不达预期。我们认为,子公司数字智通(原汉王智通)业绩缩水是公司整体业绩不达预期的主要原因。根据年报数据,公司2015年业绩主要来自于母公司,2015年母公司实现净利润1.21亿元,同比增长20.27%;子公司数字智通实现净利润708.77万元,相比2014年3070.12万元的净利润,同比下降76.91%。在毛利率方面,公司2015年综合毛利率为39.44%,相比2014年下降了4.91个百分点,我们判断是因为高毛利率的软件开发业务在营业收入中的占比有所降低。在期间费用率方面,公司2015年期间费用率为21.65%,相比2014年20.78%的期间费用率基本持平。

智慧管网业务未来发展空间巨大:自2014年以来,国务院连续发布了《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》等一系列重要文件,为我国城市地下管线的建设、管理以及运营指明了发展方向。公司紧抓地下管线的市场机遇,通过2015年11月和2016年3月的两次收购,将最终持有金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权,针对地下管线业务,发展集巡查、管理、修复于一体的综合服务模式。目前,我国城市地下管线长度在200万公里左右,假设有1%的管线需要修复,按照修复1公里地下管线400万估算,仅修复1%的地下管线就有千亿规模的市场空间。公司智慧管网业务未来发展空间巨大。

智能泊车未来发展值得期待:在智能泊车领域,公司通过智能识别技术与通通停车等移动应用产品的结合帮助停车场规范管理、提高收益,目前业务已覆盖超过2500家大型停车场,为超过100万C端客户提供智能泊车服务。未来公司将从提供智能泊车服务拓展至停车场的运营,进入千亿量级的停车市场。当前,在公司覆盖的超过2500家停车场中,有超过300家停车场联网,随着公司覆盖停车场数量以及联网停车场数量的增加,公司的停车场运营业务将逐步落地。我们认为,公司从智能泊车切入千亿量级的停车市场,未来将为公司业绩带来很大的弹性。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.53、0.67、0.87元,对应4月19日收盘价的PE 分别是44、34、26倍。我们认为,智慧城市业务是公司的传统主业,能够为公司贡献稳健的业绩增长,智慧管网业务未来将有巨大的发展潜力,智能泊车业务将为公司带来很大的业绩弹性,我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:智慧管网业务发展不达预期,智能泊车业务发展不达预期。