先导智能:收购JOT切入3C自动化设备领域;锂电设备龙头将持续布局智能制造

投资要点:

1.事件

公司公告拟以欧元现金收购JOTAutomationOy(以下简称“JOT”)100%股权。

2.我们的分析与判断

(一)收购JOT切入3C自动化,拓宽成长空间

JOT为芬兰著名企业,主营业务是为3C行业提供自动化检测与组装设备以及相关系统解决方案的研发、生产、销售和服务,是无线产品自动化生产测试领域的第一大公司。JOT公司拥有全球领先的自动化测试与组装技术,产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑(如苹果MacPro)、游戏娱乐设备、工业电子设备等生产过程中的检测与组装环节。

JOT分支机构和客户遍布全球,目前在北美、欧洲和亚洲等地拥有销售机构,客户中有10多家全球2000强公司,包括多家《财富》500强科技公司,最大项目价值超过6000万欧元。2013年Frost&Sullivan发布的报告中指出,JOT全球年营业额达到5000万欧元。

本次收购对价为7,400万欧元减去银行贷款及未付利息、资本贷款和未付利息、银行净透支、高管奖励后的金额,公司拟通过非公开发行股票募集资金,用于支付JOT公司的全部收购对价。

JOT的产品及解决方案在国际市场尤其是欧洲、北美市场拥有较高的声誉。本次收购一方面将利于公司实现海外和国内业绩均衡发展的战略目标,另一方面公司自动化设备领域业务将得到进一步拓展。考虑到3C行业自动化检测与组装的广阔市场,公司成长空间将进一步拓宽。

(二)锂电收入占比持续提升,未来业绩将超预期

受益新能源汽车行业快速增长,公司2015年锂电设备收入3.59亿元,同比增长136.8%,收入占比从2014年的49.52%上升至67.06%。

公司2015年年报中未公布在手订单,但一方面公司预收款项达到4.96亿元,按照30%预收款占比计算(实际可能高于该比例),在手订单约16.5亿元;另一方面,公司存货余额为6.54亿元,其中在产品3.05亿元,发出商品3.31亿元,公司2014年底在手订单6.36亿元,存货余额2.99亿元,据此推算公司在手订单约14亿元。

公司此前在投资者关系活动记录表中表示,募集项目完成后公司产能可以达到10-15亿,公司2016年1月公告将以7400万元收购工业用地6.67万平方米(接近现占地面积的2.6倍)扩产。结合以上信息,我们综合判断公司在手订单约15亿元。

公司年报中提出2016年销售收入目标7.5亿-10亿,利润总额目标2.1亿-2.6亿。公司新闻显示从2015年7月起,包括LG化学、天津力神等均到公司考察,我们预计未来公司客户将进一步拓展,实际业绩增长将超预期。

(三)光伏设备将保持较快增速

2015年公司光伏设备实现收入1.4亿元,同比增长36%。我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持较快增速。

(四)布局智能工厂业务,打造工业4.0

公司是国家两化融合示范企业,近年来大力加快智能工厂建设,明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景。公司已与IBM合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。公司也于2015年12月更名为“无锡先导智能装备股份有限公司”,简称改为“先导智能”。

公司“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间,2015年9月公司数字化智能车间综合管理系统入选无锡国家传感网创新示范区第三届物联网十大应用案例。公司明确提出将利用产业转型升级的契机,布局更具价值竞争力的智能制造领域,公司收购工业用地也为在智能制造领域的延伸提供了充足的条件。我们判断,公司未来将加大对于工业4.0智能工厂建设的重视程度,通过内生、外延等方式,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。

3.投资建议

预计公司2016-2018年业绩符合增速达56%,EPS为0.61/0.98/1.35元,PE为62/39/28倍。公司在锂电设备行业中成长性突出,具备一定估值优势,未来将向工业4.0领域不断延伸,业绩仍具备上调潜力,持续推荐。风险因素:新能源汽车行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

可参考我们2015年12月19日发布的公司深度(34页)《先导智能(300450):高速成长的锂电池设备龙头,布局智能工厂业务打造工业4.0》、2015年10月19日发布的行业深度(34页)《锂电池生产设备:新能源汽车爆发推动行业快速发展》。