西王食品:打造健康小油种王国,并购+激励助力增长

行业仍有空间:从玉米油人均消费量来看,2013年我国仅为0.18kg/年,远小于当前美、日、西欧水平。同时,我国小包装食用油占比不到20%,散装油占比80%以上,小包装替代散装是大势所趋。随着生活质量改善和消费观念转变,居民营养健康意识日益增强,食用油消费进入从“普通油”向“健康油”升级换代阶段,玉米油等高档健康的小油种在食用油总消费量中的占比呈上升趋势。

全产业链+差异化定位的玉米油龙头:目前小包装玉米油呈现寡头垄断格局。对于金龙鱼和福临门,其豆油往往是采用转基因大豆压榨而成,推广非转基因的玉米油则会导致左右互搏。西王玉米油明确定位“非转基因”,突出其与核心竞争对手大豆油的不同,避免了与巨头的直接竞争。和长寿花相比,西王具有全产业链优势,西王集团下属的西王糖业拥有年加工300万吨玉米的能力,实现了玉米油的充足原料保障。

多品类发力,打造健康小油种王国:随着80后、90后逐渐成为市场消费主力,更加注重生活品质,对产品价格敏感性相对较低,消费更加多元化,表现在食用油消费上就是更容易、也倾向于选择如玉米油、葵花油、橄榄油、茶油等价格相对更高的健康小油种。因此,公司积极布局健康小油种,2013年3月,公司隆重推出哈恩橄榄油,2014年8月,西王葵花籽油新品隆重上市,公司橄榄油和葵花籽油有望逐步放量。

并购+激励助力增长:公司非公开发行全部由永华投资认购,锁定期三十六个月,大股东全额认购彰显公司对未来发展的信心。同时,公司与九派资本的合作,将有效提升公司的并购能力,进而实现销售收入及利润的跨越式提升。截止2015年12月11日,公司第一期员工持股计划完成股票购买,购买均价15.21元/股,锁定期为12个月。

投资建议:考虑增发摊薄后预计公司16-17年EPS分别为0.45、0.58元,对应PE分别为31X、24X。公司差异化竞争,具有全产业链优势,多品类发力,并购+激励助力增长,给予“买入”评级。

风险提示:新品不达预期;食品安全事件。