丽江旅游调研简报:在建项目有序推进,期待后续布局

香格里拉在建项目按期推进。公司奔子栏的酒店今年1月已经开业。

香格里拉月光城项目包括品牌酒店和商业综合体两部分。酒店项目已经签署协议,计划委托洲际进行管理,预计17年能够建好。商业综合体预计16年能够完成建设。商业综合体的经营模式是公司提供物业,采用招商,公司收取租金的形式。计划主要引进旅游、购物、餐饮等商家,定位目标类似于锦里或者宽窄巷子的休闲定位。

泸沽湖项目持续推进,未来交通有望得到较大改善。公司在15年年报中提出把项目拓展工作重心放在泸沽湖项目上,并计划以泸沽湖作为公司第二主战场。泸沽湖具备丰富的摩梭文化元素,但目前项目土地还没有审批通过,仍处于前期规划阶段。规划方向,公司更倾向于酒店、旅游综合服务体、演艺及索道等方式。受修路因素限制,其目前交通非常不便。从丽江至泸沽湖,自驾需要4~5小时,而大巴则需要更长的时间。当前修建的丽江-宁蒗二级公路预计7月通车。通车后,丽江到泸沽湖车程大概缩短至3个小时。泸沽湖机场已经于去年10月通航,目前已经开通了昆明航线,未来有望开通重庆和四川至泸沽湖方向的航线。公路通车和新航线开辟将提升景区旅游便捷性,增加对游客的吸引力。

公司将加大印象丽江演出的营销。印象丽江演出自去年开始客流有所下滑,公司未来将加大营销,推动印象丽江演出与索道、餐饮等形成产品组合的方式来带动演艺的客流增长。例如,旺季时索道经常出现一票难求情况,此时可以考虑将索道门票优先售给观看印象的游客。此外,印象丽江的节目和产业也可以为公司未来业务开展提供参考和经验。

酒店则主要通过加大营销、设点布局的方式形成联动产品。公司酒店经营去年出现亏损,除了市场的原因,还有特殊情况:其一是去年完成了皇冠到洲际的品牌升级,增加了3000多万元升级改造费用(分5年摊销),因升级改造的摊销费及开办费等对15年业绩影响约800万元;其二是对5566商业街部分商家进行清理,所以对租金和业绩有一些影响。

酒店的发展方向,其一是通过营销来提升业绩;其二,则是通过在香格里拉生态圈设点布局,将酒店产品实现点带点的联动,及通过酒店附加产品、交通及特种旅游的服务,寻找新的支撑点,以实现业绩改善。

丽江交通有较大的改善空间,有利于公司业务发展。公司未来的交通改善包括已经开通的大丽高速、大丽铁路、泸沽湖机场与丽宁二级路,及建设中的丽香铁路、丽香高速、丽攀高速和沪昆高铁等。

投资建议与盈利预测:维持盈利预测,预计公司2016和2017年EPS分别为0.54元和0.63元,对应的PE分别为25和21倍,维持“增持”评级。

公司为国企体制,经营效率具备提升空间。并明确提出“在全国知名旅游区内积极寻找重组并购机会,加大资本运作的力度,完成公司业务在全国范围内的布局”,具备一定外延拓展预期。此外,未来几年交通改善、新项目逐渐进入运营贡献业绩期,也将有利于公司发展并带动业绩提升。建议积极关注。

风险提示:1)索道安全事故;2)突发性事件;3)项目进度低预期;4)竞争加剧;5)大规模折旧摊销