通化东宝:胰岛素龙头向糖尿病整体解决方案提供商升级

15年营收16.6亿元(+15%),净利4.9亿元(+76%)。

公司15年实现营收16.6亿元,同比增15.02%;实现归母净利润4.9亿元,同比增76.19%。业绩增长主要原因是胰岛素产品线保持较快增长(+21%)。

利润增速高于收入增速是由于胰岛素产品规模效应显著使得毛利率提升及相对低毛利率的中成药等业务收入减少。

本土胰岛素领域的龙头企业,持续快速增长。

公司主打基层医疗市场,受益于基层市场渗透率提高而带来的高增长,公司经过十几年发展成为国内胰岛素领域的龙头企业。近几年胰岛素销售收入保持20%以上增速,高于行业平均增速。同时公司三代胰岛素研发进展顺利,甘精胰岛素、门冬胰岛素已处于III期临床试验中,地特胰岛素及赖脯胰岛素正处于申请和拟申请临床试验过程中,未来公司三代胰岛素陆续上市后将成为新的业绩增长点。

打造慢病管理平台,增强在糖尿病治疗领域的竞争力。

公司自2014年开始打造“东宝糖尿病平台”,依靠其在胰岛素领域的领先地位和优势,围绕慢病管理平台建设(线上红倍心APP、微信公众号;线下“你的医疗”、实体药店和物联网)、医生和患者资源的导入、变现通道(药品、器械耗材、服务)三大核心因素,逐步完善布局。通过该平台,公司将构建多位一体的业务格局,从过去单一的降糖药物生产商升级为糖尿病整体解决方案提供商,进一步增强在糖尿病治疗领域的竞争力。

风险提示。

产品招标降价;研发进展低于预期。

看好向糖尿病整体解决方案提供商的升级,维持“增持”评级。

预测公司16-18年净利润分别为5.54/6.61/7.90亿元,摊薄后EPS为0.49/0.58/0.70元,当前股价对应PE51/42/35x。我们认为公司在胰岛素领域竞争优势明显,随着渠道进一步下沉,有望维持较快速增长。基于丰富糖尿病治疗产品线打造的东宝慢病平台则充分发挥公司资源优势,构建线上到线下的闭环,有利于增强病人的黏性,带动公司制剂、器械和耗材的销售。我们看好公司向糖尿病整体解决方案提供商的布局和升级,维持“增持”评级。