煤炭行业周报:多重利好共振,板块行情有望延续

截至4月13日秦皇岛5,500大卡动力煤价384元,涨1元。北方四港库存连续5周上涨,涨幅42%,但总体不高,同比仍下跌56%。需求数据继续表现低迷:六大电厂日耗量53.5万吨,环比下降1%,同比下降11%。

库存天数20天。秦皇岛锚地船舶数量20艘,比去年少1/3。动力煤总体是供需两弱局面。山西大同死亡20人的矿难引发山西停产停建所有五大集团整合矿井一个月以上,以及严格按照276天生产等较严厉的政策,山西煤炭供应会有较明显的收紧,我们认为对焦煤价格的利好会更明显。1.山西占全国近一半的焦煤,其他省可替代性差(动力煤可以较容易被陕西、内蒙煤替代),山西整合矿中焦煤占比较大(约一半),短期供应缺口可期待,对全国焦煤供应的影响大于动力煤。2.4、5月份是钢铁旺季,钢铁需求有望环比好转,呈现量价齐升。本周全国钢铁价格上涨6.8%,累计上涨超过30%,粗钢日产量连续两旬上涨3.9%至212万吨,是全年11月以来的最大值,量价提升也将带来焦煤的涨价预期。前期焦煤价格只温和上涨3%左右,远小于钢铁和焦炭的涨幅,未来供需差改善明显,好于市场预期,价格有望延续上涨。3.焦煤的供需双方都是向好的,供需差改善更明显。3月煤炭板块表现倒数第一。近期多种经济数据回暖叠加行业供应收紧以及化解钢铁煤炭行业过剩产能8个专项配套政策文件正在陆续印发等多重利好,对板块形成明显利好,且有一定安全边际(停产整顿至少1个月以上,之后还有验收等环节)。供需差比3月明显转好,阶段性行情有望延续。从历史看,需求好转的预期(包括经济数据超预期和流动性宽松超预期)是板块最大的催化剂,股价弹性非常大,持续性也会好。建议中线重点把握需求这一投资主线。近期看好焦煤板块,继续重点推荐焦煤龙头公司:盘江股份、西山煤电、冀中能源。同时,也推荐供给侧改革受益品种阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业、中国神华等重点国有煤炭企业。

支撑评级的要点

动力煤供需两弱。截至4月13日秦皇岛5,500大卡动力煤价384元,涨1元。北方四港库存连续5周上涨,涨幅42%,但总体不高,同比仍下跌56%。需求数据继续表现低迷:六大电厂日耗量53.5万吨,环比下降1%,同比下降11%。库存天数20天。秦皇岛锚地船舶数量20艘,比去年少1/3。动力煤总体是供需两弱局面。4、5月是动力煤淡季,水力发电会逐渐发力,占比会明显提高,历史看2季度火电占比比1季度会下降6个百分点。从80%下降至74%左右,是一年中最淡的季节。尽管山西供应缩紧带来供应好转,但动力煤的其他省的可替代性强,历史看山西矿难停产后,陕西、内蒙的动力煤会较快补上。因此动力煤的供需差改善或没有焦煤明显。产地煤价动力煤有2%左右的上涨,主要是前期港口价格上涨的补涨,焦煤和无烟煤保持稳定。

山西矿难引发供应收缩,焦煤供应收缩幅度更大,叠加需求旺季,焦煤价格将延续上涨。山西大同死亡20人的矿难引发山西停产停建所有五大集团整合矿井一个月以上,以及严格按照276天生产等较严厉的政策,山西煤炭供应会有较明显的收紧,我们认为对焦煤价格的利好会更明显。1.山西占全国近一半的焦煤,其他省可替代性差(动力煤可以较容易被陕西、内蒙煤替代),山西整合矿中焦煤占比较大(约一半),短期供应缺口可期待,对全国焦煤供应的影响大于动力煤。2.4、5月份是钢铁旺季,本身需求有望环比好转,呈现量价齐升。本周全国钢铁价格上涨6.8%,累计上涨超过30%,粗钢日产量连续两旬上涨3.9%至212万吨,是全年11月以来的最大值,量价提升也将带来焦煤的涨价预期。前期焦煤价格只温和上涨3%左右,涨幅远小于钢铁和焦炭,未来焦煤供需差改善明显,好于市场预期,价格有望延续上涨。3.焦煤的供需双方都是向好的,供需差改善会更明显。

供给侧改革进展:近期发改委透露化解钢铁煤炭行业过剩产能8个专项配套政策文件正在陆续印发,政策暖风利好板块。

投资建议:3月煤炭板块表现倒数第一。近期多种经济数据回暖叠加行业供应收紧以及化解钢铁煤炭行业过剩产能8个专项配套政策文件正在陆续印发等多重利好,对板块形成明显利好,且有一定安全边际(停产整顿至少1个月以上,之后还有验收等环节)。供需差比3月明显转好,阶段性行情有望延续。从历史看,需求好转的预期(包括经济数据超预期和流动性宽松超预期)是板块最大的催化剂,股价弹性非常大,持续性也会好。建议中线重点把握需求这一投资主线。近期看好焦煤板块,继续重点推荐焦煤龙头公司:盘江股份、西山煤电、冀中能源。同时,也推荐供给侧改革受益品种阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业、中国神华等。