国内宏观经济周报1615期(总218期):“春天”依靠的是房地产和基建托底

经济增速下滑,房地产基建托底1季度GDP同比增速6.7%,小幅下滑0.1个百分点,符合市场预期。工业增加值同比增长6.8%,增速提升1.4个百分点。1季度投资上行明显,同比增速10.7%,回升速度较快,完全得益于基建和房地产的回升。居民消费增速10.5%,较上月增长0.3个百分点。3月末,M2余额144.62万亿元,同比增长13.4%,增速提升0.1个百分点;M1余额41.16万亿元,同比增长22.1%,增速提升4.7个百分点。社会融资总量2.34万亿,新增人民币贷款1.37万亿元,延续了开年以来的信贷快速扩张态势。

整体来看经济增速虽然下行,但结构调整明显,食品制造业和高端制造业增速较快。政府托底经济意图明显,房地产投资去库存较快,到位资金增速较快,居民对房地产信贷增速较快。投资方面计划总投资上行不及预期,新开工项目大幅上行,地方政府投资增速回暖,基础设施投资发力,但发力是有限制的。固定资产投资资金到位情况改善,主要来自于其他资金来源,虽然政府托底经济,但是鉴于基建投资的回报率下滑,银行表外业务支撑建设,未来有债务隐患。政府发力只是托底经济,同时制造业投资继续下滑,经济下行虽然有所稳定,但房地产投资的不确定性和政府投资的发力度仍有克制,3、4季度GDP增速仍然有下行压力。居民消费平稳,大幅上行的可能性不大。结构性改革才是未来保证我国经济发展的基石,政府托底经济为结构性改革争取时间,我国经济在力保下滑速度,整体经济仍然能保持基本稳定,不出现剧烈起伏。

货币市场短期平稳,提前投放MLF维持中期宽松上周货币市场基本平稳,各期限利率略有上升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率4月15日较8日上升1.5、1.4、0.2BP至2.00%、2.30%、2.74%。主要地区直贴利率普遍回落5-10BP至2.80%-3.00%不等。国债到期收益率各期限普遍回升,仅10年期利率相对稳定,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+4.95、+7.37、+12.91和-0.07BP至2.2172%、2.4534%、2.6335%、2.9151%。4月11日至17日,7天逆回购到期1200亿元,央行予以超额续做,展开7天逆回购操作1900亿元,利率维持2.25%不变,此外展开MFL操作3个月期限1270亿元及6个月期限1580亿元,一周合计实现净投放3555亿元。尽管本周货币净投放数额较大,但主要是为了应对下周MLF大额到期的提前准备,从货币市场利率来看短期基本维持平稳,央行暂时无意进一步引导短期利率下行,操作上更注重多品种、多期限货币工具灵活搭配使用,继续践行“稳中偏松”的基调。一季度货币及信贷已经保持较快的扩张态势,二季度如果国内国外金融市场保持稳定,则进一步大幅宽松的可能较小,但不排除在特殊局面下流动性出现紧张,也会有相应的宽松应对措施。

农产品价格下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行5.5个百分点。

随着气温上升,春菜进入生长旺季,各类时鲜蔬菜源源不断入市,尤其是白菜类和叶菜类蔬菜,上市量充足,价格回落明显。市场货源产地逐渐地产菜,生产、运输成本有所下降,助推菜价走低。随着天气温暖,各地蔬菜供给增加,菜价将逐渐回落到正常水平。

但本周降雨天气较为频繁,若不受特殊天气因素影响,预计蔬菜价格指数仍将呈下滑态势。猪肉价格上行0.4个百分点,上行幅度减弱。上周全国瘦肉型猪出栏均价震荡小幅回落,周均价从上周的19.76元/公斤至19.69元/公斤。一旦猪价进入周期性上涨期,其持续的时间和上涨的强度均是由一年前的母猪产能来决定的,等形成事实后生猪的供应增加,猪价自然就会下跌。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.56个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.15个百分点。

房地产销售略转弱房地产市场消息平稳,4月11日~17日一周,100大中城市供地面积为529.43万平方米,比上周下滑161.39万平方米,土地规划建筑面积869万平方米,比上周1191万平米下滑321万平方米,供地面积继续下滑。与此相对的是北上广深一线城市上周供地面积44.78万平方米,比上周68.95万平方米供地速度有所回落,4月份供地量大幅超过3月份。4月4日~10日当周,当周30大中城市房地产成交5.52万套,其中十大城市成交2.22万套,十大城市仍有67.13万套在售,大城市去库存较快。4月4日~10日,一、二、三线城市商品房销售热情均有所回落,一、二、三线城市分别完成销售7284万套、36568万套和11417万套,比上上周分别回落1321万套、5016万套和4198万套,三线城市相对回落较快。