固定收益研究晨报:央行MLF再发力,共渡资金难关

1.流动性分析

周一货币市场利率涨跌互现。周一央行进行了7天期逆回购300亿,中标利率持平,同日有150亿元逆回购到期,当日实现净投放150亿。继上周进行MLF操作后,周一央行再次发力,开展3个月835亿元、6个月790亿元,共计1625亿元的MLF操作,利率仍与上期持平。资金面仍存在明显压力或是央行再次进行MLF操作的主要原因,与上周相加,共计释放流动性4480亿元,以对抗本周到期的超过5000亿元MLF。另外季末缴税的影响持续,叠加冲击不可小视。我们预计,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,资金面冲击有望平稳度过。

2.利率债分析

周一利率债整体小幅波动,国债收益率曲线整体下行1-2BP。截止日终,政策性银行(农发行和进出口行)债曲线涨跌互现;国开债曲线整体波动2BP左右。周一国家统计局发布的数据显示,3月绝大多数城市房价环比上涨总体涨幅扩大, 3月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有62个和54个。房价的续涨有助于继续提振房地产投资的回升。而近期外贸、固定投资、GDP增长等一系列经济数据超预期改善,经济初露春意无疑,对于债市形成不利影响。近期流动性扰动因素集中冲击,叠加供给高峰,债市调整压力不减。但由于阶段性利空兑现,债市修复性下行或横盘格局或将重现。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。3.信用债市场

周一交易所竞价交易总成交额约51亿元,较前日有所放量。因违约事件频发导致市场波动剧烈,债市整体交投清淡,近期已有多家企业推迟或取消新债发行。中铁物资和中煤华昱等多家央企的风险暴露也降低了投资者的偏好,收益率上行趋势短时间恐难转变。我们建议投资者当前应密切关注公司经营状况,避免产能过剩行业和财务状况较差的投资标的,尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。