农牧渔行业2016年日常报告:能繁环比企稳符合预期,重申上半年布局更佳判断

能繁筑底预计至少持续一个季度,补栏大幅增长最早将在3季度看到。高价格、低成本、长景气铸就最“牛”的周期,本轮猪周期兼备了天时地利人和,价格、成本、景气持续时间均显著高于历史均值,是名符其实的最“牛”的周期,随着暴利的持续,虽然有种种因素限制,补栏迟早会到来,从草根了解的情况来看,实际上我们10月份周报提到有三元母猪留种的情况,目前这一迹象越发明显,而且根据我们草根调研种猪厂的情况来看,二元母猪一猪难求,母猪出售率的情况,相比2014年景气低点的10%左右,以及正常景气年份的35%左右,到目前已经达到了40%以上,由于种猪到二元一般需要经历两个生产阶段约1年左右时间,后备母猪供应实际上还不能形成有效释放,是导致目前补栏有心无力的一个主要障碍,因此我们看到,在高补栏热情之下,能繁数据也仅是环比持平,我们判断,能繁数据出现大幅上涨预计要到2季度末,3季度初。

重申上半年布局更佳的观点。逻辑如下:1、涨价确定性,我们3月3日发布报告《猪价上涨通道重新打开》精准的预测了这一波猪价上涨,站在目前时点,我们认为,在高位震荡之后,6-8月仍然有望进一步冲高,高点预计会在21-22元/kg之间,核心逻辑除“能繁持续下滑+10个月滞后到商品猪”的常规逻辑之外,更重要的是春节期间仔猪成活率低的季节性因素,导致4个月之后会出现环比供给缺口,而且由于今年疫病更加严重,这一季节性的逻辑更加确定;2、预期层面因素,下半年一般来说涨价预期较高,因为有中秋国庆的旺季,较难形成预期差,而且,随着时间推移,盈利时间的拉长,盈利的逐步累积,下半年出现能繁上量的可能性和绝对值比上半年肯定更大,再者,关于成本端的红利,主要为玉米价格的调整的催化因素,包括价格目标(或者补贴标准)、泄库动作等也预计会在上半年出现,因此,整体来看,上半年拥有更佳的预期环境。

猪价的看点由空间转为时间。当前位置,猪价上涨的空间我们认为还有5%-10%,即21-22元/kg,但高位的时间预计会一直持续到年底,因此,我们认为,时间将取代空间成为更大的看点,从能繁数据来看,今年全年供给紧张的态势不会有缓解,意味着供给面对价格的支撑会持续存在,价格持续高位预计会持续全年,当然,除了时间之外,成本端红利我们再次提示,我们前期的深度报告对玉米价格进行了探讨,我们认为目前市场上还未形成充分认知,玉米价格甚至豆粕价格的下行将会进一步助推景气程度。

投资建议。

我们维持行业“增持”评级,首推温氏股份,牧原股份,我们认为,涨价逻辑之下,全板块都将受益,温氏、牧原作为优质白马股,业务最纯正,成本优势明显,估值也不贵,首两位推荐,海大集团、金新农、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、新五丰等弹性、后周期品种也值得重点关注。