军工行业:泰豪科技、中航光电

本期【卓越推】组合:泰豪科技(600590)、中航光电(002179)。

泰豪科技(600590) (2016-4-15收盘价14.84元)

核心推荐理由:1、公司在2015年完成战略转型,未来集中资源发展军工和智能电力业务。2015年下半年以来泰豪科技先后退出了电机、节能等核心产业,通过发行股份购买资产并购了上海博辕信息,博辕信息是一家专业从事电力行业综合IT技术服务的企业。泰豪科技并购博辕信息一方面有效增厚了公司未来经营业绩(博辕信息业绩承诺),另一方面完善了公司在能源电力领域的产业布局,增强了电力平台软件和技术服务的基础实力。

2、在手资金充足,后续军工业务外延发展值得关注。泰豪科技现有军工业务具备一定规模但盈利能力偏弱,公司看好国防信息化领域的市场机会,重点关注雷达、北斗导航、军用通信指挥系统等细分领域。2015年公司通过增发股票、发行公司债和中期票据等方式筹集资金约20亿元,为后续通过合作或并购加速提升公司军工业务盈利能力奠定了基础。

3、国防科工局发布2016年军民融合专项行动计划。作为科工局制定的第二个军民融合专项计划,该计划目标之一为深化“民参军”,即扩大军工开放,进一步深化技术、产品和资本的“民参军”,在产业结构上强调扩大军工外部协作,推动协同创新。该规划的颁布及后续措施的推出为泰豪科技开拓军工业务创造了良好的政策条件。

盈利预测和投资评级:我们预测未来三年EPS分别为0.28元、0.38元和0.43元,维持“买入”评级。

风险提示:军工行业开放导致竞争加剧,泰豪科技军工毛利率有下滑风险;电力设备市场竞争激烈;军工产业外延并购存在不确定性;系统性风险,军工行业估值偏高。

相关研究:《背靠清华、壮大军工》2015.06.02 ;《整合并购完善产业链,员工持股彰显信心》2015.07.15;《业绩符合预期,战略转型进行中》 2015.10.28;《军工、电力双轮驱动,外延发展值得期待》2016.04.14。

中航光电(002179) (2016-4-15收盘价37.21元)

核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2015年公司业绩大幅增长,实现营业收入47.25亿元,同比增长35.34%;归母净利润5.68亿元,同比增长67.36%。根据公司披露2016年一季度业绩预告的修正公告,中航光电2016年一季度归母净利润将达到1.42亿元至1.67亿元,同比增长高达70%至100%,超出市场预期。

2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。

3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。

盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。

风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

相关研究:《打造国内一流连接方案供应商》 2014.07.30;《业务全面开花,内生外延协同效应值得期待》2015.03.31;《业绩增长超预期》 2016.04.01;《一季度业绩再超预期》 2016.04.15。