德宝装备:打造汽车自动化涂胶核心竞争力

从营收规模来看,公司是行业内具有竞争实力的系统集成商,处于中游位置。从财务数据来看,公司2013-1H2015营收分别为4296万元、1.01亿元和4008万元,净利润分别为-558万元,700万元和586万元,净利润增速较快。公司业务主要是工程项目,收入确认期集中在下半年。

从行业来看,我国已是全球产销量最大的汽车市场,面对行业放缓和竞争加剧,整车厂对智能化、柔性化生产线新增和改造需求持续增长。汽车自动化装备产业仍然是一个规模巨大的市场。大格局是外资占主导,国内局部突破并逐渐实现进口替代。其中汽车焊装是红海市场,竞争激烈,出现集中的趋势;冲压、涂胶、输送等细分领域凭借专业性和性价比、服务,国内系统集成商优势开始显现。

从公司优势来看,公司是行业内具备竞争实力的系统集成商。公司立足核心客户,与东风体系有良好的合作关系,业务增长稳定性和利润率方面有保证。汽车焊装生产线竞争激烈,公司在全国范围内不具备竞争优势,主打差异化战略,围绕自动化涂胶打造核心竞争力,有望在这个细分领域占据领先优势。

2015年受汽车产业行情影响营收下降。2015-2016年是公司战略调整期,尤其是2016年在涂胶技术研发和组建专业涂胶市场开拓团队方面投入较大,净利润下滑。预计经过1年左右的积累,随着涂胶设备占比上升,利润率会逐步改善。

投资建议。

我们预计公司2015-2017年营收分别为8700万,1.07亿元和1.32亿元,净利分别为1000万,1200万和1600万,市值范围约5-6亿,给予增持评级。

风险提示。

汽车投资放缓,市场竞争加剧,涂胶自动化开发不达预期,核心人员流失。