康尼机电:国内轨交门系统龙头“十三五”扬帆再起航

事件:公司发布 2015年报,实现营业收入16.6亿元,同比增长26.6%,归母净利润1.8亿元,同比增长30.4%。

公司业绩增长迅速,略低于预期:从公司的收入和净利润来看,公司业绩略低于我们的预期。这是因为2015年连接器、内部装饰和配件三块业务分别下降21.9%,23.6%和8.2%,主要是由于干线铁路新造车数量的减少和内部装饰产品处于完全竞争的市场环境,公司调整产品结构所致。同时公司管理费用率上升1%,主要系公司研发支出增多和实施限制性股票激励计划所致。

公司关键财务数据分析:轨道交通行业收入12.6亿,同比增长19.11%,收入占比75.9%;新能源行业收入1.6亿,同比增长213.6%,收入占比9.6%。公司毛利率为38.6%,较去年上升1个百分点,主要是因为公司进一步加大设计工艺及采购降本工作,导致直接材料成本占比有所下降。公司净利率为11.8%,上升0.8个百分点,费用率25.8%,上升0.5个百分点。其中毛利率,费用率和净利率变化的差值主要是由于2015年公司新增1220万的投资收益所致。公司经营活动现金流8940万,同比下降58.8%,主要系本年度公司销售回款减缓,导致经营活动产生的净现金流入减少。

公司力扛国内轨交车辆门系统龙头大旗:公司占据高铁内门市场70%的市场份额,同时是外门市场唯一的国产供应商,占据市场20%的份额;城轨车辆门系统产品保持行业领先地位,市占率保持在50%左右;普铁车辆外门与内门合计占有市场35%的份额。“十三五”期间我国将继续加大轨道交通领域的投资,将对公司这类车辆零部件供应商带来积极影响。

布局新能源与精密机械夯实产业外延发展基础:公司积极布局新能源汽车线束总成领域,2015年销售收入同比增长超过200%,并新增上汽、吉利等多家新客户。同时公司在2015年初成立了控股子公司康尼精机,现已形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个主要业务方向,公司在此领域持续加大研发投入,将牢牢把握住我国高端制造装备行业重要的发展机遇。

业绩预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.81元、1.08元和1.36元,对应PE 分别为34倍、26倍和20倍,给予“买入”评级。

风险提示:轨交行业波动、公司新产品新领域开发低于预期的风险等。