天赐材料:全面布局锂电材料,夯实行业龙头地位

事件1:公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入945,804,747.08元,同比增长34.03%;实现归属于上市公司股东的净利润99,555,957.77元,同比增长61.79%;其中实现归属于上市公司剔除非经常性损益净利润为81,841,755.19元,同比增长54.11%。利润分配:每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

事件2:公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过72,500万元,其中:2,300t/a新型锂盐项目投资20,206万元;2,000t/a固体六氟磷酸锂项目投资12,557万元;30,000t/a电池级磷酸铁材料项目投资16,092。

行业高景气助力业绩高增长。

受益于国家对新能源汽车产业政策的支持,2015年下半年新能源汽车快速放量,全年实现37.9万辆产量,受新能源汽车产销量超预期的影响,车用锂离子电池、车用锂离子电池材料行业迎来供需拐点,呈现爆发式增长。公司作为国内少数可以同时生产六氟磷酸锂和电解液的公司,提前布局新能源汽车动力电池产业,目前国内众多主流的锂离子动力电池生产企业均为天赐材料下游客户。2015年公司营业收入9.46亿元,同比增长34.03%,其中锂电池材料营业收入4.53亿元,大幅增长128.73%,占公司营收47.94%,个人护理品业务收入4.21亿元,占公司营收44.53%,锂电池材料首次成为公司第一大业务。目前市场上六氟磷酸锂价格已达到40万元/吨,电解液价格约7.5万元/吨,由于国内六氟磷酸锂新增产能最早要到今年年底才能投产,六氟磷酸锂仍将处于供不应求的状态,产品价格有望继续上升,公司也将继续享受行业高景气带来的高利润。

扩产六氟磷酸锂,布局锂电池电解质核心原材料市场需求。

公司现有2000t/a的六氟磷酸锂产能,正在建设的6000t/a液体六氟磷酸锂项目(折合2000t/a固体六氟磷酸锂)将于年内建设完成并投产,结合本次定增的2,000t/a固体六氟磷酸锂项目,公司将形成总量约为6000t/a固体六氟磷酸锂的生产规模,可以满足48,000t/a电解液的生产需求。公司生产的六氟磷酸锂主要满足自身电解液生产需求,自2015年四季度开始,国内六氟磷酸锂市场供给紧张导致其价格一路走高,扩充产能将进一步提高公司的龙头地位,增强公司在电解液产品的成本优势。

研发新型锂盐,寻求产业发展新方向。

公司本次增发拟投资20,206万元用于2,300t/a新型锂盐项目,其中重点为年产2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。LiFSI同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,产品目前在日、美、欧等国际市场上,表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用前景广阔。天赐材料通过不断的技术积累与持续研发,具备了规模化生产新型锂盐的合成技术,产品投产后将有望改变电解液竞争格局,带来新的利润点。

布局电池级磷酸铁材料,打造循环经济产业链。

正极材料是锂电池最为关键的原材料,四大材料生产中,正极材料是锂电池的核心,占锂电池成本的30%以上。受益于新能源汽车的产能爆发,动力锂离子电池行业得到快速发展,2014年全国锂电池正极材料为95亿元,预计到2020年将达到315亿元,复合增速高达22%。公司现有及在建的六氟磷酸锂生产线副产大量硫酸,目前主要采取付费形式委托专业处理机构进行处置,硫酸是生产磷酸铁的反应原料,通过建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,可有效消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸,实现循环经济,有利于降低生产成本,提升公司整体盈利水平。

盈利预测与估值。

由于新能源汽车仍处于高速发展中,电解液产业也将继续处于高景气行业中,产品价格有望继续提升,公司作为电解液及其核心原材料的龙头企业,将充分享受这一行情,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为2.31元、2.99元、3.87元,对应的PE分别为38.77倍、29.98倍、23.18倍,给予“买入”评级。